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恒大能否置諸死地而後生?

早前,市場流傳一份關於中國恒大(SEHK:3333)疑似「脅逼」廣東省人民政府的通函,要求官方加快審批公司分拆到深圳上市的進程。當中有甚麼原因,導致恒大要「以下犯上」呢?

恒大目前的問題是「五行缺水」。據公司中期業績顯示,上半年純利有65億元(人民幣.下同),但借貸已超過8300億元,當中近4000億元須在未來一年內償還。另一方面,公司也囤積接近7900億元的短期應付賬款,可見恒大過去數年「野蠻式」生長,令公司的債務危機不斷增加。

恒大地產現金流斷裂原因

早年,中國恒大為處理自己的債務問題,希望透過資本市場籌集資金。於2016年10月,公司嘗試啟動中國境內借殼上市的方式,讓深深房(SZSE:000029)發行新股,換取中國恒大旗下的恒大地產100%股權,而恒大地產成為深深房的控股股東。翌年3月,中國恒大聲稱按照中國證監會及深交所的要求,引入1300億元戰略投資。然而,深深房至今仍未復牌。

在中國恒大的通函市場可得知更多消息,其中包括這些戰略投資是有投資期限,假如在2021年1月底前仍未能按時完成重組,中國恒大須向投資者償還1300億元及137億元的分紅,「可能導致恒大地產現金流斷裂」。

恒大too big to fail?

事實上,這份通函的說法及引用的數據並沒有太多新意,大部份與公司中期業績的數字相若。不過,在中期業績公布時市場並沒有太大質疑,其中一個原因是投資者認為以中國恒大的資產規模,已達到「too big to fail」,所以政府一定會打救;另一方面是公司近月「大劈價」,推高合約銷售金額,都有助改善公司的現金流。

所以,投資者應該留意通函的上款,這是寫給廣東省人民政府,而非寫給直接審批深深房重組過程的中國證監會或深交所,這就顯得有趣了,也許反映中國恒大已多番向這些機構溝通仍不得要領,被逼再向上進言,與「上訪者」做法無異。

結語

不過,問題是,誰會洩露這份文件?在強調和諧及國家安全的中國社會中,突然向外界披露不穩定因素,無疑是狠狠地向中國領導人扇了一記耳光,故此中國恒大當日立刻發公告指,該通函是「謠言」,「相關文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗」。

最終中國恒大能否越級進言成功、完成重組、深深房復牌、增加集資渠道救回公司,抑或成為催命符,被其他同業「拆骨」,相信明年1月底前會有答案。

編輯:Yan

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wu Chung Pong沒持有以上提及的股票。