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值得馬上買入的一隻股票

拉丁美洲的人口大約是美國的兩倍,而且互聯網用戶數目領先25%,但電商發展卻遠遠落後。雖然現時兩個地區同樣擁有約2億名網上消費者,可是,在2019年,拉丁美洲的互聯網消費額僅佔零售銷售總額的4.4%,低於美國的10.9%。順帶一提,目前拉丁美洲的電商消費額只相當於2010年的美國。

在爆發新型肺炎疫情後,全球各國均實施社交距離措施。拉丁美洲的市民與其他地區一樣,紛紛向網上零售商採購日用品。當地的電商龍頭MercadoLibre (NASDAQ:MELI)亦採取行動應付需求激增的情況。結果,在最近一季,該公司創下驕人佳績。

有見及此,即使本年至今的股價已經增長一倍,MercadoLibre仍然是筆者的心水選擇。接下來,筆者將會說明看好這間公司的原因。

生態系統的定位

首先,大家需要明白,MercadoLibre不單是電商企業,更是由電商網站、物流服務、付款、信貸服務、廣告和網店發展平台Shopify等六項服務互相配合組成的生態系統。

MercadoLibre的成功秘密在於其專注發展拉丁美洲市場,並且建立了一套互補不足的全面服務。在1999年成立時,公司從事電商零售業務。不過,其很快便意識到大部分拉丁美洲居民沒有銀行賬戶,網上消費發展將會遇到障礙,因此便在2003年開始提供Mercado Pago付款服務。之後,鑑於平台賣家增加,公司還陸續推出有助商戶發展的各項工具,例如分別在2009年、2013年和2017年登場的廣告、貨運和物流以及信貸服務。

由此可見,上述的地區性服務生態系統是MercadoLibre發展得如火如荼的關鍵。

可觀的業務增長

在2019年,MercadoLibre的收益上升至23億美元。以美元計,過去五年公司的複合年增長率達到32%。 此外,按當地貨幣計算,公司的發展速度亦未見放緩,這可謂一大壯舉。

於最近的第二季,人們在家上網購物的趨勢推動了MercadoLibre的業績增長。如果撇除匯率因素,公司的收益按年爆增123%。更驚人的是,在該季的業績上升三位數百分比之前,早在去年的第二季,公司撇除匯率因素的收益按年增長率已經高達102%。

指標 2019年第二季 2019年第三季 2019年第四季 2020年第一季 2020年第二季
收益(美元) 5.45億 6.03億 6.74億 6.52億 8.78億
撇除匯率因素的YOY增長率 102% 91% 84% 70% 123%
交易平台淨收益(美元) 3.24億 3.46億 3.89億 3.81億 5.82億
金融科技淨收益(美元) 2.21億 2.57億 2.85億 2.71億 2.97億
金融科技佔總收益比例 41% 43% 42% 42% 34%

資料來源:MercadoLibre的第二季業績簡報。上表和計算結果由筆者提供。YOY = 按年計算。註:交易平台收益包括電商和物流業務,金融科技收益包括其餘服務。

受惠於冠狀病毒疫情,交易平台收益急升,並佔總收益的三分之二,但兩個業務分部均具備不俗的增長空間。

未來機遇更吸引

MercadoLibre的電商業務遍佈18個拉丁美洲國家。不過,其接近95%收益來自三個國家,分別是巴西(佔總收益的53%)、阿根廷(27%)和墨西哥(14%)。從下表可見,該三個國家的總人口超越美國,互聯網用戶達到2.6億名,與美國的2.9億名相差不遠。可是,當地的網上消費者人數只有美國的不足一半。在過去20年,MercadoLibre於拉丁美洲建立了龐大的送貨和物流網絡,致力為新舊電商消費者提供完美體驗。在冠狀病毒疫情下,更多人嘗試在網上購物。筆者相信,MercadoLibre的方便和高價值服務將會大受歡迎。

指標 巴西 阿根廷 墨西哥 拉丁美洲
人口 2.09億 4,400萬 1.29億 6.38億
互聯網用戶 1.47億 3,300萬 8,000萬 3.62億
網上消費者 6,100萬 1,600萬 2,000萬 2億
銀行客戶比例 70% 49% 37% 不適用
扣賬卡卡主比例 59% 41% 25% 不適用

資料來源:MercadoLibre的投資者簡報。註:公司並無提供區內銀行客戶和扣賬卡卡主總數。圖表由筆者編製。

儘管MercadoLibre的電商市場規模不小,只是仍然不及在區內發展銀行和付款服務帶來的機遇。在上表重點分析的三個國家中,非銀行賬戶持有人的佔比為30%至63%,非扣賬卡卡主的佔比為41%至75%。隨著Mercado Pago獲得消費者接納,現在該項服務的付款額以非電商平台交易為主。上季,Mercado Pago的用戶人數突破5,200萬名,以當地貨幣計算的非平台付款額按年大幅增加175%至61億美元,佔總額112億美元的54%。

雖然MercadoLibre的付款服務擁有巨大的潛在市場,公司的目標卻遠遠不止於此。在每年提交的財務文件中,管理層表示,公司預期Mercado Pago會「徹底顛覆點對點金融科技解決方案行業」。 考慮到公司的往績,其無疑亦能夠征服金融科技市場。

投資要點

今年,MercadoLibre的股價增長凌厲,市銷率和市盈率分別升至19倍和四位數,導致部分人認為其估值過高。然而,在筆者眼中,該公司更像另一名萬里富文章作者所說,是「難得一見」的投資機遇。在上季,公司表現出眾,足以證明其業務穩健,能夠在未來數年,甚至數十年繼續提高市場佔有率。

縱然投資者出乎意料地對MercadoLibre的上季業績反應平平,但筆者將公司股價輕微下跌視為機會。我相信,這隻往績理想的市場龍頭具備不俗的增長空間,而且值得馬上買入。

Brian Withers持有MercadoLibre和Shopify的股票。萬里富持有和推薦吸納MercadoLibre和Shopify的股票。萬里富遵循披露政策