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為甚麼瑞銀在疫情期間比大多數銀行表現優勝

傳統銀行準備承擔更多貸款損失,但財富管理公司正受惠於股市的波動。

瑞銀集團(NYSE:UBS)是全球領先的資產管理公司之一,業務範圍包括投資銀行、企業銀行及消費者銀行業務,以及利潤豐厚的全球財富管理業務。今年早些時候,瑞銀股價被市場暴跌所拖累,但由於第一季業績強勁,瑞銀的股價已經穩步攀升。瑞銀股價已從低位回升逾50%,現價自2020年初計下跌7%左右。

其他大型銀行股自3月份以來基本上表現疲弱,反觀瑞銀在競爭激烈的環境下遙遙領先。以下是瑞銀強勢反彈的原因,以及為甚麼這是值得買入的股票。

另一種經濟衰退

在大衰退期間,銀行(無論是外國抑或本地銀行)是問題的重要部分。由於按揭抵押證券(最大的債券及衍生工具交易市場之一)遭到重創,高槓桿交易部門亦受沉重打擊。

當前經濟衰退的基本面截然不同。銀行不再過度擴張,而在強勁的資產負債表及蓬勃的經濟發展所支持下,其發展趨勢較為保守。許多銀行均為大規模的貸款損失進行撥備,但在這場危機中,瑞銀的資本似乎有較佳的保護

部分銀行較少依賴貸款而著重財富管理及投資銀行業務,其業績自然更佳。基於其市場地位及收入動力因素,瑞銀是在這場危機中受益的機構之一。截至3月31日止季度,瑞銀報告稱,稅後純利同比增長40%,這成績相當驕人。

瑞銀全球財富管理集團佔該公司營運收入的57%,從中可見該集團的業績在疫情下錄得增長。雖然淨利息收入保持穩定(同比增長2%),但在「客戶活動水平增加」情況下,基於交易的收入比2019年同期增長了19%,比第四季度增長了28%──3月份市場波幅巨大,有此增長是可以理解的。 

瑞銀的投行部門經常被揶揄為全球聲望最低(即最小的)的投行,但該部門(貢獻了31%的營運收入)第一季的業績令人驚訝:淨收入達16億美元,較上一季度的9.49億美元及2019年第一季度的11億美元上升,增幅分別高達70%及47%。 

全球復蘇仍遙遙無期,而這種不明朗環境持續下去,意味著客戶活動水平繼續偏高。因此,儘管摩根大通等銀行在經歷疫情期間股價急挫後未能回升,瑞銀卻反而略有反彈動力。

著眼長遠

瑞銀對可投資資產超過100萬美元的全球投資者、年收入超過100萬美元的企業東主進行投資者情緒調查,結果顯示投資者並不恐慌。雖然46%的受訪客戶表示對短期(未來12個月)感到悲觀,但70%的客戶對未來10年的全球經濟持樂觀態度。在這些客戶中,只有16%計劃減少投資,47%不打算調整投資組合。此外,面對全球經濟衰退,37%計劃增加投資。在投資者情緒如此高漲,瑞銀可以在全球動盪的情況下安心地提供價值。

投資者似乎亦對瑞銀的股息感到安心。4月初,瑞士金融市場監督管理局(FINMA)要求其管轄的銀行重訂股息政策,以支持其資產負債表,應對疫情引起的不明朗因素。儘管瑞銀已經照辦,於今年將股息分為兩次派發,但瑞銀董事長Axel Weber表示:「我們的財務實力遠高於監管要求,加上審慎的風險管理,令我們能夠兌現現行資本返還政策。」 對於素以保守經營見稱的瑞士銀行來說,這番話猶如表示瑞銀不會依循監管措施,他日仍會貫徹增加派息的政策。再者,瑞銀市盈率僅為9.2倍,遠低於10.4倍的行業平均水平,因此,其股價應該會繼續上升。

銀行投資者紛紛尋找長期價值及較安全的投資策略,因此,作為一家全球資產管理公司,瑞銀有望在這次疫情中取得業務成功。瑞銀的業務及資產負債表相當強勁,只要全球仍存在不明朗因素,似乎瑞銀仍可繼續受惠。

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。