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國際關係緊張 這隻股卻可攻可守

中美糾紛升温,國家與多邊關係亦趨向緊張,能規避國際政治風險加上具足夠安全邊際的內房股值得關注,讓投資者可攻可守。

龍光投資價值明顯

龍光集團(SEHK:3380)多年來持續穩定高增長,2010-2019年營收複合增長率 CAGR 40%,盈利 CAGR 32%,銷售額 CAGR 47%,銷售面積 CAGR 36%。2019年營收及盈利同比分別增長 30.2%及 36.7%,反映雙位數增速持續。而且連續 7年股本回報率 ROE處於 30%以上的高水平。現時股價低估值、高股息、高ROE,具備安全邊際。

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息收益率(%)

股本回報率(%)

5.9

4.95

6.2

34.9

銷售單價高增長 可望維持遞進派息

今年首季行業受疫情影響嚴重,龍光一季度合約銷售額 158.6億元(人民幣.下同),同比跌 6.76%;合約銷售面積 105.7萬平方米,跌 15.64%。

二季度復工復產,但龍光銷售恢復勢頭比較波動,4-6月單月銷售額同比變動分別 42%、12.3%及 -16.2%,上半年合計合約銷售面積亦跌 10.4%。不過,集團銷售單價增長強勁,以 6月單價為例,同比增長逾 12%,以致集團上半年合約銷售額反而增長 12.05%。而上半年實現權益合約銷售額已相當於年度目標的 42%,過去下半年都是房企的銷售旺季,推盤力度增阭,相信集團大機會順利達標,維持核心盈利增長及派息能力。

2014

2015

2016

2017

2018

2019

派息(仙)

11

14

25

41

75

83

自 2014年起,龍光維持遞進派息。近幾年集團持現金及等價物價值年年上升,現金流情況健康,資產負債率亦在可控水平。在業績持續復甦、盈利按預期增長的前提下,集團派息能力穩定。

未來業績增長動力

1. 深耕大灣區

銷售單價的增長,與龍光聚焦大灣區優質土儲有關。大灣區受經濟發展、人口流入、交通路網提升支撐,潛在住房需求依舊旺盛。龍光去年 960億元的銷售額中,大灣區貢獻達 56%,期末貨值(含城市更新)達 6850億元,佔總貨值 82%。

2. 業務開拓空間充裕

龍光的經營方針主要是先深耕城市價值,後尋覓優質土儲地域。集團去年單城銷售 40億元,水平更勝同行,但業務僅覆蓋 24個城市,數量遠低於同梯隊房企,放眼全國仍有充裕開拓空間,業績保持高增長的難度較低。

集團 2017年才進入香港市場,聯同合景泰富(SEHK:1813)中標鴨脷洲利南道豪宅地皮,預計 2022年3月落成,並可望在今年內開始推售。2018年集團開啟長三角地區的部署,現時在蘇州及嘉興等地持有 10個項目,並於 7月初中標上海楊浦區地鐵住宅項目,是集團首個位於上海核心區的項目,有助進一步深化區域發展。

3. 城市更新有望成為業續增長引擎

內房近年進入了存量時代,城市更新成為房地產市場縱深化發展的重點。再加上內地城鎮化發展大趨勢,以及疫情體現了城區發展的價值,城市更新尤其重要。

龍光去年末城市更新潛在貨值4006億元,當中高達 95%位於大灣區,有2890億元貨值布局在深圳、惠州、東莞、珠海等可自主改造的城市,轉化能力強勁,預計未來利潤貢獻比重將持續提升,加強集團業績增長的穩定性。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。