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馬斯克身價超越巴菲特但這並不是全部

股市今年經歷了動盪的一年,新冠肺炎疫情先令投資者損手爛腳,其後又似乎為他們帶來回報。在不足五星期內,作為大市指標的標普500指數 的價格下挫了34%。然後,在第二季,隨着科技股比重高的納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)接連收市破頂,這項指標指數收復了大部分失地。

值得留意的是,這一切是在以下情況之下發生的︰美國是全球新冠肺炎疫情最嚴重的國家,而失業率達11.1%,為1930年代以來的高位。這一年真是令人抓破頭也想不通,而情況似乎一天比一天奇怪。

馬斯克身價迅速超越巴菲特

舉例而言,我們於7月10日(星期五)見證了在六個月前可能會當成笑話的一件事,筆者指的是Tesla (NASDAQ:TSLA)行政總裁馬斯克(Elon Musk)的身價超越了貴為巴郡 (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)行政總裁的傳奇投資大師巴菲特(Warren Buffett)這件事。作為參考,巴菲特的身價在2020年年初比馬斯克高600億美元以上。

上個週末之前,巴菲特的身價高達692億美元,這對一個在50年代擁有10,000美元種子資金的人來說並不算太過寒酸。

與此同時,馬斯克以705億美元的身價搶前。他擁有Tesla約20.8%發行在外的股份,而且他因為被認為能帶領Tesla實現一定的市值及營運目標,而享有全球最豐厚的行政總裁薪酬方案。這個薪酬方案於2018年經股東批准,完全視乎馬斯克有否達到一定目標而定,他可獲取12批同為1,700萬份的認股權。

第一個目標是Tesla六個月的平均市值要維持在1,000億美元以上,Tesla於5月底達標,馬斯克因此獲得市值達7.75億美元的認股權。目前,該等認股權已上漲超過150%,而馬斯克正處於達成另一個出糧里程碑的關口上。如Tesla六個月的平均市值能達到1,500億美元,馬斯克就能獲得另一批認股權,其身價將因而進一步上漲。

巴郡行政總裁巴菲特出席其公司年度股東大會。

巴郡行政總裁巴菲特出席其公司年度股東大會。圖片來源:萬里富。

這個故事不像表面那麼簡單

有些人可能會將此視為接棒,但馬斯克的龐大收益與巴菲特於2020年相當失色的表現 (自2019年12月31日起,其身價下跌了200億美元) 並不是故事的全部。

例如,若巴菲特沒有在過去14年把於巴郡所持的股分向比爾及梅琳達‧蓋茲基金會(Bill & Melinda Gates Foundation)等各個慈善機構慷慨捐出,其身價會高很多。包括最近向五個慈善機構捐出的29億美元在內,自2006年起,巴菲特至今已捐出超過370億美元的巴郡股票。如果這位奧馬哈先知只是將持股套現且沒有捐出,他今天會是世界上第三有錢的人,身價會超過1,060億美元

誠然,馬斯克的身價較高,但這只是因為巴菲特曾承諾在他有生之年及去世後會向各個慈善機構捐出大部分個人財富。

馬斯克與巴菲特的另一個關鍵差別在於其身價的透明度。巴菲特把一切都公開於世,因為其身價與巴郡股票表現掛鈎,所以巴郡的投資組合和所擁有的約60家企業的表現決定了其身價。

馬斯克的情況則不全是這樣,儘管其身價很大部分與Tesla股票的相關表現掛鈎,因此取決於營運表現,但其身價約150億美元均來自私人持有的SpaceX。私人持有公司的估值往往差異很大,尤其討論的是一家沒有先例可循的太空運輸企業。換而言之,巴菲特的身價能被具體計出,但評估馬斯克身價時則存有詮繹空間。

一個人拿着放大鏡展示一家公司的資產負債表。

圖片來源:Getty Images。

再者,在企業的成熟度方面,巴菲特和馬斯克有大大的差別。巴菲特在過去五十多年來建立巴郡,使巴郡股票自1965年起能實現20.3%的平均年度增長。巴菲特擁有的約60家企業橫跨各行各業,年初年底的現金流處於相對可預計的範圍。

Tesla和SpaceX則不一樣,這些年輕企業完全建立在創新和顛覆之上。按通用會計準則 (GAAP)計算,Tesla 仍未產生全年利潤,而由於SpaceX屬私人持有,因而無須披露損益表。

在這基礎上,過去25年,每項會成為下一件大事的投資都需要時間漸趨成熟。儘管太空運輸和電動車 看似未來大勢,但它們不會一夜即成為未來。Tesla等電動車製造商的泡沫爆破之可能性在最近數週急劇增加

馬斯克現時身價的帳面值可能較高,但筆者認為,巴菲特公司的成熟度和透明度,加上其慈善捐獻,均使巴菲特明顯更富有。

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