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綠城管理IPO招股上市 可認購嗎?

由物業發展衍生出來的物管板塊過去備受市場追捧,今次由內房龍頭分拆出來的綠城管理控股(SEHK9979)主要經營代建業務,有望成為下隻大熱IPO。現正招股至73日,最高發售價為每股3港元,每手1,000股,入場門檻為3,030.23港元。招股結果將於79日公布,並於710日正式開始買賣。

遙遙領先對手

綠城中國(SEHK3900)是中國房產開發商龍頭之一,其所分拆出來的代建公司綠城管理同樣名列前茅。按新訂約總建築面積計,綠城管理在去年奪得中國市場逾20%份額,屬行業第一。據中指院市場數據,綠城管理更是遙遙領先於其主要對手,市場份額是第二大對手的兩倍以上。

主力商業代建

代建即「代為興建」。房產項目擁有人有錢有地,但未必有專門知識去完成項目發展,代建公司可為項目擁有人提供項目興建的解決方案。事實上,市場上亦有中小型發展商為求令項目的吸引力更高,而尋求大型發展商旗下代建公司,如綠城管理代建以確保建築品質。在2019年,商業代建,即私資發展項目的代建服務的收入佔比有近74%,政府代建,即代政府機構興建學校等公共建築項目的收入則佔18%

受惠行業順風

綠城管理從事的代建行業與過去備受市場追捧的物業管理同樣屬於物業發展鏈的其中一環,而代建行業的增長前景或更勝物管。據中指院市場數據,代建行業的收入及淨利潤在2015年至2019年間分別錄得約35%38%的複式增長,但行業規模依然有限,當中較多參與商亦只是開發商的補充營運,而非綠城管理般分拆出作獨立營運的公司。展望2020年至2024年,中指院預期代建市場新訂約總建築面積將可實現23.5%複式增長,緊貼過去10年間的25%增速。

集資還錢再擴張

綠城管理分拆為母公母綠城中國釋放價值之餘,更是為了擴展代建業務的生態鏈,招股所的款項淨額中,約20%擬用於擴展代建下游業務,約14.5%擬用於發展核心商業代建業務,惟款項中有51.5%將用於償債,這部分資本將未必可為綠城管理新股東製造價值。

值得認購嗎?

綠城管理由龍頭發展商撐腰,品牌商譽強勁,加上行業發展空間大,業務價值有望在長線維持穩定增長。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alvin Yu 持有上述的股票。