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「南美版亞馬遜」MercadoLibre未來5年可以大豐收嗎?

這家南美電子商貿和支付龍頭將繼續以驚人方式發展。

南美電子商貿和支付龍頭MercadoLibre (NASDAQ:MELI)股價今年全速開動,2020年已大升61.5%。投資者最初憂慮冠狀病毒疫情會重創公司,拖累股價在3月初暴跌。

儘管MercadoLibre屬於電子商貿公司,理論上應受惠「宅」經濟,但公司的電子商貿業務向來偏重較高價格的商品,在經濟衰退期間需求可能下跌。近年,MercadoLibre的支付、金融和廣告業務已成為這個商業王國更大部分,由於全球經濟步入衰退,這些業務對經濟相當敏感,確質令人懷疑影響程度有多大。

然而,此股在4月出現強勁反彈,在5月5日公佈第一季業績後,股價在5月更是加速爆上。管理層報告指,旗下電子商貿平台業務回復增長,支付總額在宅經濟下,事實上持續強勁增長,因為更多民眾轉用電子支付方案,唾棄現金支付方式。

然而,由於此股處於歷史新高,估值又不是很低,市銷率達18倍,因此值得了解未來五年預計公司有何前景,以此判斷此股今天是否仍然值得投資。由於較落後的南美地區電子商貿和電子支付滲透率較低,如果公司能成功發展和整合以下業務,那麼股價雖高,仍然值得買入。

快速消費品需求激增

COVID-19疫情刺激全球快速消費品(FMCG)的龐大需求,這與MercadoLibre擴大該類別的計劃吻合。傳統上,MercadoLibre平台較照顧大價項目,快速消費品截至去年只佔平台收入「中單位數」百分比。

然而,公司已有計劃在平台上銷售更多消費必需品,在冠狀病毒疫情肆虐下,這些計劃因而加快推行,在各種封鎖措施下,部分市場健康產品、消費包裝品、玩具和遊戲等的銷量按年激增超過100%。

有別於京東(JD.com) (NASDAQ:JD)在中國的發展,MercadoLibre管理層表示,預計MercadoLibre不會很快進軍新鮮食品或冷凍食品市場,管理層明確表示非新鮮和非冷凍食品市場在區內仍然有很大增長空間。財務總監Pedro Arnt表示,MercadoLibre最終可能進軍新鮮或冷凍食品市場,但這些類別可能屬於「第二階段或第三階段」的業務發展,距今仍有多年時間。

因此,展望未來,MercadoLibre將發展消費必需品業務,引入更多商品,如果「第一階段」取得成功,那麼五年內MercadoLibre有可能推出更多鮮食和食品業務。公司透過配送服務吸引拉丁美洲民眾購買更多必需品,這將是推動當地電子商貿搶佔整體零售更大份額的關鍵因素,當地電子商貿在2019年只佔整體零售市場4.2%

需要更大規模的物流服務推動增長

管理層還表示,公司正籌備發展MercadoLibre旗下Envios物流平台的消費產品組合,甚至可能以第一方基礎運作,而MercadoLibre則直接買入庫存。對於這家電子商貿巨擘,這是全新的舉動,該家巨頭已將業務轉為更像eBay(NASDAQ:EBAY)的平台。然而,MercadoLibre為擴大產品類別,提供更佳客戶服務,不惜自行負責採購、配送和物流,這又更像京東或亞馬遜(Amazon.com) (NASDAQ:AMZN)的模式。

您可看到這對公司利潤率有何影響,利潤率過去曾經介乎20%左右,但過去幾年已基本上降至零。然而,此舉推動收入加快增長,此股這種火爆的收入增長趨勢大致持續,證明管理層的策略奏效。

過去幾年,MercadoLibre已從近乎沒有物流基礎設施,發展至現時近半交易商品由自家物流網絡處理,包括19.9%由MercadoLibre配送中心處理,而23.4%以「越庫作業」(Cross Docking)處理,或MercadoLibre卡車直接從供應商的工廠取貨。

管理層指出,配送網絡大幅縮短主要市中心的配送時間,有助加快電子商貿的普及,尤其是COVID-19疫情肆虐期間:

我認為您所強調的只是反映物流團隊所作出的重大貢獻,因為我們不斷擴大網絡覆蓋範圍,能夠服務靠近我們倉庫的大城市,我們認為配送時間一流。因此,這項服務肯定嶄新。這是最近的事,確實取得驚人進展。我們正密切溝通,確保規模可有效擴大。我們確實認為,這將是支持服務價值重要一環,不僅對於這些類別,而且對於所有服務都得到全面提升。

五年內,值得期待MercadoLibre的平台擁有更多出售的商品和服務,而且更多商品自行負責配送。由於網上購物和銷售商品的阻礙減少,預計區內6.5億人口將有更多人在網上購買更多商品,2019年則只有約1.55億電子商貿用戶。配送和服務質素,一直是拉丁美洲電子商貿普及最大一個障礙,如果公司繼續改善配送和交付服務,那麼公司將可推動電子商貿未來幾年加快發展,因為區內電子商貿的滲透率仍然相對較低。

電子支付和貸款業務擴大

除了電子商貿業務亮麗的增長趨勢,值得期待MercadoLibre繼續發展支付和貸款平台,這項業務的規模若不是大過電子商貿平台,至少也是不相伯仲。

支付方式亦是數碼電子商貿交易的障礙,這兩種新興社會趨勢可說相輔相乘。拉丁美洲在「棄現金戰」方面較其他發達經濟體大幅落後。事實上,拉丁美洲去年21%電子商貿交易是用現金支付,需要向銀行分行或便利店獲取現金票券!根據國際貨幣基金組織資料,只有55%拉丁美洲人擁有傳統銀行戶口。

由於Mercado Pago方案大受歡迎,該方案最初屬於一種託管服務,促進平台上買賣雙方的付款。目前MercadoLibre已將Pago擴充為支付和金融服務中心,線上線下商貿皆可使用電子支付方式,這要歸功於Mercado的銷售點終端機接納Pago二維條碼。公司最近亦開發Mercado Pago電子錢包,有潛力取代支票戶口的使用。

最近一季,管理層吹捧支付業務實現驚人增長,Pago的流動錢包用戶群增長155%,電子錢包處理的支付總額增長299%至13億美元。公司亦讓Pago用戶認購Mercado Fondo品牌的資產管理產品,透過與墨西哥Grupo Bursatil Mexicano新建立的夥伴關係,上季已將該項服務從阿根廷和巴西擴展至墨西哥。與此同時,整體支付總額繼續以驚人速度增長,上季達82.2%,即使3月最後兩周受COVID-19疫情重創,仍然有此佳績。

由於區內銀行滲透率很低,MercadoLibre絕對有機會搶佔先機,借助來自平台上消費者和商家促銷和支出的所有數據,公司大有條件為消費者和商人提供信貸。儘管COVID-19疫情爆發,迫使管理層撤銷本季的最新貸款計劃,但公司的賬面債務仍有1.676億美元,按年略為上升。若看未來幾年整個地區綜合科技金融服務的潛力,債務可說相對小。

因此,未來五年值得預計Mercado Pago、Fondo和Credito等業務將繼續蓬勃增長,發展成為綜合金融科技服務平台。從這個角度看,MercadoLibre其實不完全是「南美版亞馬遜」,應該是一半亞馬遜,一半Square (NYSE:SQ)的混合版。

從公司的非銷售平台業務可看到支付和金融服務的發展,該業務主要包括金融服務,短短幾年內佔MercadoLibre整體收入就從40%升至50%。

收入(百萬美元) 2017年 2018年 2019年
升級版銷售平台 $737.5 $702.4 $1,199.2
非銷售平台 $479.1 $737.3 $1,097.1
總計 $1,216.5 $1,439.7 $2,296.3

資料來源:MERCADOLIBRE年度業績報告。

綜合平台更大,服務更多元化,勢將擴大MercadoLibre的護城河

總言之,投資者值得預計和期待未來五年,MercadoLibre業務動力大致相若,因為公司已建立的生態系統,將結合電子商貿、物流、支付和金融服務。由於各項業務相輔相乘,強大的網絡效應可望有效鎖定消費者和商家到MercadoLibre的平台,交叉銷售不同產品和服務的潛力巨大。

此外,值得期待MercadoLibre的管理層將繼續積極投資,捕捉新的機遇。管理層為建立區內物流和配送平台,不惜將利潤率從20%降至零,確實嚇怕投資者,但MercadoLibre的收入和股價之後急升,足證管理層的決定明智。隨著MercadoLibre繼續擴大護城河,迎抗南美電子商貿和金融服務的潛在對手,預計未來十年仍會是一隻超級增長股。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。