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匯豐vs.恒生銀行:誰勝一籌?

匯豐控股(SEHK:5)在港成立促進國際貿易長達150年,期間歷經諸多高低順逆。

興辦早期,世界和平穩定,國際貿易日益增長,帶動匯豐業務一日千里,度過數十載的繁榮時期。

後來,經濟受挫及戰亂對匯豐造成衝擊,令其業務步入寒冬。1930年代,全球經濟衰退,使匯豐的儲備幾乎耗盡,只能掙扎求存。

二戰期間,日軍侵港,俘虜大量英國人員,令匯豐經營業務難上加難。

匯豐走過高低順逆,哪麼過去十多二十年表現又如何呢?

更重要的是,匯豐與其同業兼全資附屬公司恒生銀行有限公司(SEHK:11)相比,表現誰勝一籌?

匯豐與恒生銀行的表現比較

在總回報方面,計及股息和股份分拆後,恒生銀行創造的回報自2010年初開始超越匯豐。 

2010年1月4日至2020年5月5日的股份表現(計及股息和股份分拆)

匯豐銀行 -29.5%
恒生銀行 +85.5%

資料來源:筆者編製

自2000年初起,恒生銀行的表現亦勝過匯豐,如下所示。

2000年1月5日至2020年5月5日的股份表現(計及股息和股份分拆)

匯豐銀行 -31%
恒生銀行 +323.17%

資料來源:筆者編製

為何匯豐回報遜色

從過往回報來看,雖然匯豐持有恒生銀行約62%股權,恒生銀行仍是較佳的投資選擇。

原因之一是匯豐比恒生銀行更為國際化,而這一點有利有弊。

一方面,更為國際化即表示匯豐業務地點分散,得以減低風險。若然本港經濟不景,更為國際化的銀行在其他地區的業務就有助抵銷部份弱勢。

但實際上,更為國際化的本質在過去20年來反而對匯豐造成負擔,這是由於世界各地的貸款增長需求素來遜於亞洲,

而且大中華地區以外許多國家和地區的利率亦持續低企,資本回報令人失望。

此外,匯豐一直都要應付不良收購的問題,例如它曾在全球金融危機前期錯誤收購次貸按揭貸款公司Household Finance,

最終導致匯豐需撇減數十億元。

匯豐的前景

接下來,匯豐很可能擺脫過去20年的宿命,來個大逆轉。匯豐已換上新領導層掌舵,很可能更聚焦於大中華地區的業務。

只要金融科投運用得當,匯豐就有機會創造更高回報。利率正常化亦有助匯豐重拾升軌。

2018年,匯豐估計利率正常化可增加盈利40至50億美元不等。

如果匯豐重組成功,便可順勢打入全球更高增長、更高回報的市場。

愚人總結

匯豐受到不良收購和投資所拖累,過去表現欠佳,以致匯豐回報跑輸恒生銀行及其他同業。

匯豐日後對準亞洲市場,或有助提升其盈利能力。

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