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哪間遊戲公司值得投資?騰訊 vs. Take-Two Interactive

騰訊控股(SEHK:700)及Take-Two Interactive(NASDAQ:TTWO)兩間頂尖電子遊戲公司,分別雄躆價值1,480億美元的遊戲行業。兩隻股票成功跑贏大市,未來仍大有機會增加您的投資回報。

玩家大概已對Riot Games的《英雄聯盟》和近期推出的《Valorant》耳熟能詳。Riot是騰訊的全資附屬公司, 同時擁有大熱手機射擊遊戲《PUBG Mobile》。

騰訊是遊戲業界的巨企,每年從遊戲銷售產生約160億美元收益。 這間中國科技巨企亦以微信和微信社交媒體網絡聞名,兩項業務合計擁有逾11億活躍用戶。

另一方面,Take-Two創作出風行全球的《俠盜獵車手》系列,歷年已售出2.9億隻遊戲。 Take-Two旗下新設的Private Division推出更多大作,包括去年發行備受讚譽的《The Outer Worlds》

Take-Two亦是NBA的重要夥伴,擁有NBA 2K的專營內容系列,近期亦與NFL簽署一項全新的多年合作協議,由明年開始推出欖球遊戲系列。

我分別擁有兩間公司的股份,下文將略作比較,看看哪間公司的未來回報更佳。

兩間公司現金充裕

在現時的經濟環境,擁有充足流動資金非常重要。下表顯示了兩間公司目前的重要財務指標。

指標 騰訊 Take-Two
收益(過去十二個月) 545.5億美元 28.7億美元
淨收入(過去十二個月) 135.4億美元 3.386億美元
每股盈利(過去十二個月) 1.40美元 2.97美元
自由現金流(過去十二個月) 132.6億美元 8.352億美元
現金 869.3億美元* 19.8億美元
債務 315.6億美元 0美元

資料來源:YCHARTS。TTM = 過去12個月。*騰訊的現金包括在所投資上市公司的602億美元。

數據清楚顯示,兩間公司根本沒有陷入財困。騰訊通過一系列數碼服務賺錢,包括網上遊戲(佔收益30%)、社交網絡(佔收益23%)及網上廣告(佔收益18%)。騰訊亦從金融科技和商業服務(包括手機支付和雲端服務)產生27%收益。

Take-Two有75%收益來自提供數碼遊戲服務,包括遊戲的下載版,以及在遊戲時出售予玩家的虛擬道具。例如玩家可在NBA 2K購買虛擬貨幣,解鎖部分功能和其他內容。

過去十年,數碼發行策略在遊戲業界日益重要。 Take-Two預期,數碼銷售未來將繼續增長,對業務的重要性將不斷提高,由於數字分銷撇除了生產包裝商品的成本,將可支持利潤進一步提高。

兩間公司的增長情況?

如上圖所示,騰訊在過去10年的收益增長速度明顯較快。

由於騰訊從眾多不同業務獲利,風險比Take-Two更低。此外,騰訊一直增長平穩,Take-Two則需依賴《俠盜獵車手》《碧血狂殺》等大作推出續集帶動發展。

短期前景方面,騰訊總裁劉熾平在第四季電話會議上解釋,由於「項目的實施時間推遲」,預期COVID-19爆發將使雲端業務受壓。

此外,中國經濟疲弱,以及騰訊視頻發佈內容的時機欠佳,使旗下媒體廣告業務近期受挫。 媒體廣告收益佔總收益4%,2019年跌15%。 但騰訊應可利用網上遊戲和社交網絡參與度的增長,抵銷廣告和雲端服務的短期跌幅,而在疫情爆發期間,更多人留在家中帶動了服務需求。

Take-Two不會在未來數週公佈截至三月底季度的業績,但有跡象顯示,這間遊戲公司將有強勁業績表現。

動視暴雪行政總裁Bobby Kotick近期告訴CNBC,在COVID-19危機期間,大部分遊戲的參與度達到歷史高位。 此外,根據行業銷售追蹤機構SuperData的數據,3月份數碼銷售達到破紀錄的100億美元。 對騰訊在內的所有遊戲公司而言,均屬利好現象。

Take-Two應可從《俠盜獵車手V》獲得強勁收益。SuperData在3月份報告把《俠盜獵車手V》列為3月份最暢銷主機遊戲的第七名。遊戲玩家基礎不斷擴大,將使玩家對續集有龐大需求,續集推出日期日近,但可能仍需數年時間。

自2018年9月止季度以來,Take-Two的收益增長58%,主要受惠於《俠盜獵車手V》、《碧血狂殺2》、《NBA 2K19》《2K20》,以及《外圍世界》《邊緣禁地3》的銷售。

但即使《俠盜獵車手V》的銷售強勁,繼續超出管理層預期,Take-Two在過去五年的收益僅增長132%,遠低於騰訊的290%。

另一方面,Take-Two在另一方面的增長勝過騰訊 ─ 自由現金流:

Take-Two在這方面的增長更迅速,反映《俠盜獵車手V》在2013年公佈,售出1.2億驚人銷量後,仍然具有強勁動力。Take-Two產生的收益相對較低,此類大作對Take-Two增長的作用,將比騰訊更大。

哪隻股票的估值更佳?

以下是兩隻股票的估值指標:

指標 騰訊 Take-Two
市盈率 37.8 42.7
股價與自由現金流比率 38.3 17.4
股息率 0.25% 不適用

資料來源:YCHARTS。

投資者對兩間公司的未來增長期望甚高,因此,兩隻股票的市盈率一般處於高位。然而,Take-Two的股價與自由現金流比率遠低於騰訊。 投資者可以低於騰訊估值的折讓價,買入自由現金流增長率更高的Take-Two。

股票表現方面,騰訊股價在過去10年僅略勝Take-Two,但在過去五年、三年和一年,Take-Two的表現明顯佔優。

股份表現 騰訊 Take-Two
5年 152% 402%
3年 74% 102%
1年 7% 37%

資料來源:YCHARTS。

騰訊是一間具有領導地位的科技集團,擁有高度多元化業務和數十款電子遊戲產品,而Take-Two則在Strauss Zelnick於2011年接任行政總裁後具有完善管理。

Take-Two在近期電話會議上強調,現時公司史上的遊戲開發項目創新高,包括以快速增長手機遊戲市場為目標的數款遊戲,而騰訊近期在網上遊戲業務獲得成功。

Take-Two的上行空間較大

如您希望投資每年持續有收益增長,具有更高可預測性的公司,騰訊可能是更適合您的增長股。但如您不介意每年增長不一,相信Take-Two長遠具有更大增長空間,尤其是公司規模相對較小,對比整體遊戲行業的全年開支1,490億美元,公司的全年收益只有28億美元。

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。