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匯豐取消派息 前景應如何分析?

匯豐控股有限公司(SEHK:5)剛宣布接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知,要求滙豐取消派
發 2019 年第四次股息。英國其他銀行集團亦接獲類似要求。因此,決定取消原定於 2020 年 4 月 14 日(星期二)派發的第四次股息每股普通股 0.21 美元。就取消派息對股東(包括香港、英國及世界各地的個人股東)所造成的影響,董事會表示遺憾。匯豐股價今日一度跌穿40元重要關口。

匯豐未來前景應如何分析?由於匯豐本想保持穩定派息政策,但由於是英倫銀行要求,所以相信是要跟隨指示及同業才取消派息。要看未來前景,需要從業務發展評估。

匯豐以香港為主要利潤來源,並在中國經營龐大的增長市場,因此該行的表現取決於兩地經濟狀況。

一般來說,經濟蓬勃發展會導致不良貸款減少,並刺激資本市場活動和貸款需求增加。

如果經濟改善使得利率上揚,部分銀行或會受惠於淨利息貸款收益率擴大。

鑑於經濟增長是銀行的命脈,接下來,我們將會分析匯豐對未來數年香港和中國經濟的前景預測,以及該行股價的潛在推動因素。

匯豐的預測

在2019年年報中,匯豐對2020年至2024年的香港和中國經濟發展作出三項情景預測。

針對本港經濟情況,匯豐估計在下行、核心和上行情景中,本地生產總值平均增長將分別為1.4%、1.9%和2.2%。

至於中國經濟方面,在匯豐預測的下行和核心情景中,國內生產總值平均增長為5.6%,而上行情景的平均增長率則為5.9%。

匯豐的過往表現與香港增長情況比較

2014年至2018年期間,本港的經濟增長率略高於匯豐預測。

香港的本地生產總值增長率(%)

2014年

2015年 2016年 2017年 2018年
2.76% 2.39% 2.18% 3.84%

3.02%

資料來源:macrotrends.net

公道地說,在2019年,香港步入技術性衰退,故此將需要一段時間才能擺脫示威和新型肺炎的影響,並且重拾經濟增長。

香港是匯豐的主要利潤來源。在2019年,該行的香港分部除稅前利潤為120.5億美元,利潤總額為133.5億美元。

過去多年,匯豐的香港業務利潤持續上升。在2014年,來自該區的除稅前利潤只有81.4億美元。

甚麼因素能促使匯豐股價反彈得較預期快

要是香港經濟發展速度領先匯豐的核心或上行情景預測,該行的本地業務利潤或會超越預期,幫助股價更快復甦(假設其他分部維持不變)。

在這方面,政府推出額外刺激措施,或示威活動提前完結,均會有利香港經濟跑贏預期。

此外,匯豐管理層的出色執行能力亦能促進整體股價發展。雖然香港業務的利潤持續上升,並成為主要利潤來源,但自2000年以來,該行股價未見造好。

過往錯誤

匯豐股價欠佳,主要原因是以往的管理層缺乏執行能力,而且其他分部表現落後於預期。

其中一個執行能力不濟的例子,與匯豐於2003年以90億英鎊(897億港元)收購次級貸款商Household International有關。

儘管當時看來,收購似乎是明智的決定,可是在2006年夏天至2009年3月期間,全球爆發金融危機,美國地產市場受到重創,該公司令匯豐損失超過300億美元。

與此同時,香港以外的市場亦使匯豐產生大量減值虧損。例如,在2019年,該行的歐洲業務商譽減值便達到73億美元。

目前,投資者憧憬匯豐會更加專注發展亞洲市場,從而賺取穩定股本回報,並減少資產減值。另外,市場亦期望新管理層具備較出色的執行能力,能夠避免像收購Household International一樣的錯誤。

愚人總結

匯豐股價要止跌回升,關鍵之一是須遇上宏觀利好因素。假如香港和中國經濟發展步伐較預期快,該行股價將可能提早上演大逆轉。

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