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奧園健康 vs 中國奧園 是青出於藍更勝於藍嗎?

近日被受追捧的板塊,除了疫情下受惠的線上醫療、憧憬國家完成經濟目標的 5G新基建之外,還要數物管板塊。防疫的需求加大了市場對物業管理的質素要求,板塊因而節節上升,當中奧園健康(SEHK:3662)踏入 2月更是勢如破竹,屢屢破頂。背靠中國奧園(SEHK:3883)亦有給投資者打了支強心針。

不過,既然對奧園系有信心,投資者應該要選擇分拆出來的奧園健康,還是母公司中國奧園呢?

1.盈利能力比較

2016 2017 2018 6/2019 2016 2017 2018 6/2019
奧園健康 中國奧園
營收(億元) 2.65 4.36 6.19 3.92 118.27 191.15 310.06 236.70
同比變動(%) 47.9 64.2 41.9 46.6 23.6 61.6 62.2 73.2
股東應佔溢利(億元) 0.41 0.70 0.78 0.90 8.81 16.40 24.09 22.72
同比變動(%) 52.4 70.1 12.0 151.8 8.5 86.2 46.9 86.8
毛利率(%) 31.1 34.1 33.7 39.6 27.7 26.7 31.1 29.8

奧園健康股價的飆升,跟其業績令人驚喜亦有關係,去年年中錄得同比 151.8%的股東應佔溢利升幅,不過,亦有 2018年同期非經常性開支降低基數的因素。相比之下,中國奧園雖然規模更大,體量更重,但盈利增長與奧園健康亦只在伯仲之間。

2.業務賣點

物管板塊本身擁有現金流強的特性,有一定的防守性,而且奧園健康定位「商業營運、物業管理、健康產業」三馬齊驅的協同效應亦擴闊了市場的想像空間,業務生態圈遍布衣、食、住、行及醫療等生活重大範疇,加強品牌及服務價值,亦提高業主的轉換成本,有望成為集團的強大護城河。

不過,中國奧園與一般內房股亦有相異之處,集團發展攻守兼備,因而在早年國內「去槓桿」政策下的影響亦有限。反而因為集團一早於大灣區布局,在中央落實大灣區規劃綱要後,市場對集團未來價值別具信心,令其股價跑贏大巿及同業。新冠疫情在國內情況漸見緩和,中央堅持年度經濟目標不改,相信必然會刺激內需經濟,相信大灣區亦會是焦點之一。

結語

目前比較看來,中國奧園與奧園健康還是各擅其場,未見得奧園健康有明顯佔優,而且兩者近期仍然深度合作,力爭雙贏局面,優則同優劣則同劣。但這亦只是目前而言,筆者認為奧園健康長遠的成長性還是顯著高於中國奧園。

地產的黃金時期漸漸終結,中國奧園在大灣區的受惠亦無永續性,反之奧園健康還在深化布局的階段,而且踏足大健康產業,該市場正高速擴張,相信能對集團業績增長提供強大支撐。當下港美市場技術性熊市,各股的估值低處亦有望相繼出現,股價下行風險大降,投資者較宜選擇成長性較高的股票,改善自身的投資績效。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。