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匯豐業績遜於恒生 3大理由拆解長揸收息不可取

匯控(SEHK:5)向來是本地散戶收息之選,惟匯控業務表現不振,且遲遲未能翻身。本週二,匯控與恒生(SEHK:11)同步公布2019全年業績。今篇文章就由三大角度話你知,為何匯豐已不再是收息之選。

1.核心指標遠遜於恒生

銀行股的主要營運指標有兩個:淨利息收益率反映銀行核心貸款融資功能的盈利能力,成本效益比率反映銀行的營運效能。恒生在2019年的淨利息收益率為2.20%,較前一年上升2個基點。匯豐的數值則為1.58%,更較前一年下跌8個基點。恒生的數據較優勝,反映貸款定價及控制融資成本的能力較強。匯豐的遜色表現或可歸因於其業務較廣,賺息差能力容易受環球央行貨幣政策影響。

成本效益方面,恒生的比率只有30%,較前一年增加0.5%,但仍為同業之中最低。匯豐的比率卻有59.2%,雖然匯控的業務廣泛,營運成本理應較顯著,但某程度上亦反映匯豐的模式不可取。再者,近年匯豐近年並無任何顯著投資及擴展,更頻旗有節流計劃,較高比例的開支難以合理化。

2.業務回報遠遜於恒生

要量度一間公司到底為股東賺到多少回報,股本回報率就是最佳指標。在2019年度,恒生的平均普通股股東權益回報率為15.2%,較2018年度下跌0.8%,而匯豐的回報就由2018年度的7.7%下跌4.1%至2019年度的3.6%。雖然匯豐在2019年度的盈利包含了商譽減值的損失,但事實上,過去幾年匯豐的回報表現都較恒生遜色,即使排除商譽減值影響亦不見得有明顯分別。

匯豐在公告之中亦提到集團目標,其一就是於2022年實現「10%至12%的列賬基準有形股本回報率」,數學上來看,股本回報率會較有形股本回報率低,亦即匯豐在未來一兩年的目標股本回報會低於12%。相比起目前就正實現逾15%回報的恒生,匯豐的業務實在不吸引。

3.恒生保持股息增長

匯豐業績之中最受大眾散戶關注的一點,相信就是這句「我們擬維持派息水平」。短中期內,匯豐管理層無意減少分派,現價近7%的股息回報率將可續命多一兩年。不過,一間公司的穩定派息,最核心的因素就是業務的穩定表現,否則只會損耗業務價值。

至於恒生,第四季的每股派息為港幣4.0元,全年派息則為港幣8.2元,按年增9.3%。恒生目前的派息比率仍維持於60%至70%的水平,遠較匯控穩定。若恒生可保持增長,長線分派增長所帶來的回報或更勝匯豐。

結語

雖然匯豐目前的股息率看似吸引,但集團業務持續不振,本地銀行之中表現卓越的恒生銀行的分派增長穩健,長線收息回報或更佳。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。