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騰訊無懼馬化騰減持 深蹲為再起跳

中國科技龍頭騰訊的創辦人兼首席執行官馬化騰連續四個交易日減持公司股份,這是他兩年多來首次減持騰訊。

最近,騰訊(SEHK:700)創辦人首席執行官馬化騰連續四個交易日減持合共500萬股,套現約20億港元(折合約2.57億美元),公司股價隨即出現下跌。減持完成後,馬化騰的持股由8.58%降至8.53%騰訊發言人稱,馬化騰減持股份是出於「個人理財」目的。

這是馬化騰自2017年10月連續四日沽貨套現21億港元(折合約2.7億美元)以來首次大規模減持,當時他聲稱減持是為了慈善募捐目的。馬化騰最近一次減持引起了一些市場人士的關注,因為此前三個月,公司的股價才回升約20%。不過,筆者認為現在就跟隨他沽貨還為時尚早。

審視騰訊的不利和利好因素

騰訊的三大核心增長引擎——電子遊戲、數碼廣告以及金融科技與企業服務業務均面臨巨大的阻力。其遊戲業務不但面對網易NASDAQ:NTES)等國內競爭對手的激烈競爭,還面對中國監管機構不可預測的舉措,以及PC遊戲業務的持續放緩。

廣告業務面對中國經濟放緩,以及字節跳動等新挑戰者和百度NASDAQ:BIDU)等老牌對手的競爭;雲端及金融科技業務亦分別面對阿里巴巴以及支付寶(阿里巴巴旗下附屬公司)的激烈競爭。到目前為止,騰訊的核心業務於2019財年的表現如下:

按年收入增長 2019年第一季 2019年第二季 2019年第三季
網絡遊戲 0% 8% 11%
網絡廣告 25% 16% 13%
金融科技及企業服務 44% 37% 36%
總收入 16% 18% 21%

資料來源:騰訊季度業績報告。

年內,騰訊的廣告、金融科技及企業服務業務欠缺增長動力;幸然網絡遊戲業務的收入增長加快(佔上季收入的29%),以及對其他公司的投資提振了總收入的增長。

然而,此等投資亦使騰訊的盈利增長變得難以衡量,其GAAP盈利的波動性遠比非GAAP盈利大(前者包括有關投資的收益及虧損,後者則不包括)。

每股盈利增長 2018年第三季 2018年第四季 2019年第一季 2019年第二季 2019年第三季
GAAP 30% (32%) 17% 25% (13%)
非GAAP 15% 13% 14% 17% 24%

按年。資料來源:騰訊季度業績報告。

不過,騰訊已逐步縮減投資,除了透過裁員和重組來削減成本外,還回購股份,這些舉措使公司過去一年的非GAAP盈利增長穩定下來。

分析師依舊預期,明年騰訊的收入及盈利將分別升23%及21%。對於一間成立21年的公司來說,這個增長速度相當不錯,但這些增長基本上都已反映在股價上,該股目前的預測市盈率為30倍。

馬化騰將退出非核心業務?

馬化騰於一月減持股份的同時還卸任了財付通小貸公司的董事長和總經理職務,該公司是騰訊金融科技業務的一部分,專門向消費者提供小額貸款。

馬化騰亦於去年9月辭任騰訊徵信的法定代表人及執行董事,這些舉動都表明他將退出騰訊的金融科技業務。該業務為騰訊的主要增長引擎,但同時亦很容易受到政府加強監管的影響。

馬化騰只有48歲,但他可能還會逐漸退出騰訊的非核心業務(就像京都NASDAQ:JD)創辦人兼首席執行官劉強東最近辭任多項要職一樣),以分散他的職責,或者為潛在繼任人讓路。

但投資者應注意的是,騰訊總裁劉熾平亦於今年1月減持50萬股騰訊股份,套現1.92億港元(折合約2,500萬美元);以及在2018年3月減持100萬股,套現4.3億港元(折合約5500萬美元)。兩次減持後,他在騰訊的持股降至約0.5%。

重點

騰訊的優點仍然遠遠勝過缺點,而且它還擁有大量機遇。以現時估值來看,騰訊並不便宜,因此,就算馬化騰和其他高層減持部分股份套現也沒甚麼好奇怪。

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。