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澳門博彩業:銀河娛樂的業務模式穩健嗎?

銀河娛樂(SEHK:27)是酒店和博彩企業,在澳門開發和經營酒店、博彩和綜合渡假城設施。集團的主要業務分部包括博彩及娛樂、建築材料和公司及庫務管理。

銀河娛樂集團是澳門最大的賭場和酒店營運商,旗下共有三間城市娛樂會賭場,分別是華都娛樂場、總統娛樂場和利澳娛樂場。在酒店方面,集團擁有的豪華酒店包括澳門悅榕庄和澳門麗思卡爾頓酒店。

近年,中國社會日漸富裕,訪澳旅客增加,各間賭場營運商蓬勃發展,而且前景向好。

話雖如此,投資者怎樣判斷銀河娛樂集團是否擁有穩健的業務模式呢?為了解答這個問題,筆者分析了公司最近五年的三項業務指標。

股息

銀河娛樂集團的股息往績頗為波動。在2014至2015財年,眼見收益和純利暴跌,公司將股息減少超過五成,直至2017財年才再度上調。

在2018財年,公司派發特別股息,使得該年的股息總額增至0.91港元。打貪措施距今已有四年,看上去,股息終於逐漸回升。考慮到過去數年公司均錄得穩定自由現金流,預期在2019財年將會繼續提高股息。

財務狀況和毛利率

上表是銀河娛樂集團的五年財務概要。在2014財年至2015財年期間,中國政府和國家主席習近平大力打貪,遏止奢侈品消費,導致公司收益減少。

在有關政策下,名酒和珠寶等各類奢侈品消費受到負面影響。此外,當局亦拘捕了以違法所得參與賭局的多名權貴,對賭場和其他服務消費造成衝擊。

然而,在執法過後,公司收益逐漸復甦,純利亦同步向上。打貪政策曾令公司純利率由20.9%急挫至10.8%,但其後公司純利率穩步升破2014財年水平,更於2018財年達到24.5%,表現相當不俗。

自由現金流

從最近五年趨勢來看,銀河娛樂集團能持續產生非常穩定的自由現金流。

在2015財年,上文提到的打貪措施令公司自由現金流顯著減少。幸好,在之後的2016財年至2018財年,公司東山再起,每年產生的自由資金流超過100億港元(12.9億美元)。

穩健業務和理想前景

綜上所述,銀河娛樂集團擁有穩健業務、出色往績和理想前景。中國旅客消費持續,集團作為澳門的業界龍頭,未來數年將能把握這股東風。

不過,投資者應注意監管和政治方面的各種風險。假如當局宣佈新一輪打貪措施,2015財年的逆境將會重臨。

所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Royston Yang並無持有上述任何公司的股份。