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2020年的20個股市預測

巨變近在眼前,您準備好資金了嗎?

去年,作為市場基準的標普500指數SNPINDEX:^GSPC)急升近29%,達到歷來股市平均年度回報率的四倍(包括股息再投資及按通脹調整後)。踏入新一年,投資者要超越佳績絕非易事。

當然,我們最關心的肯定是本年度的大市和投資方向,而接下來的2020年股市20個預測可能會為我們帶來一些啟示。

1.2020年不會爆發衰退 

對投資者來說,他們最想問的也許是衰退會否出現。去年8月底,兩年期和十年期美國國債曾短暫出現收益率曲線倒掛,衰退看似迫在眉睫。然而,根據瑞信(Credit Suisse)的資料,自1978年以來,曲線倒掛和衰退之間平均相隔22個月。同樣地,股市回報由正轉負平均會在收益率曲線倒掛後18個月發生。故此,如果按照平均值計算,股市在2021年第一季方會失去動力

這樣看來,美國史上最長的經濟擴張週期應會延續下去。

2.股市再報捷

縱使2019年的股市回報率已遠勝從前,今年市場仍能更上一層樓。過往的年度回報數據顯示,股市經歷了最少20%升浪後,往後數年通常會表現理想。自1981年以來,標普500指數共有11次錄得20%或以上增長(不包括約整),當中只有1次(1990年)在翌年回落。實際上,在該段期間的11次升勢中,指數大多會在往後一年再錄得雙位數百分比增長。

3.市場出現至少10%調整

儘管數據預示2020年大市向好,過程卻未必一帆風順。在過去70年,標普500指數曾經出現37次至少10%調整(不包括約整)。如果您把介乎8%至9.9%的計算在內,調整次數將會更多。市場絕少會在毫無恐慌或動盪下渡過一年,筆者相信2020年也不會例外。鑑於中美貿易戰等眾多不明朗因素持續,2020年標普500指數將有較大機會出現最少10%調整。

4.全年利率不變

最近四年,聯儲局的利率決定讓投資者乍驚乍喜。筆者預測,今年當局不會再調整利率,而是會讓2019年三次將利率下調四分一厘(合共75個點子)的措施發揮成效。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)和聯邦儲備委員會(Board of Governors)審慎看好美國經濟,但表明抱持觀望態度,意味著今年可能會是2014年以來聯儲局首次全年不調整利率。

現時的利率水平仍然遠低於過往,而且估計短期內都不會有任何變動,有利航空和電訊等債務沉重的行業繼續以低成本取得資金。

5.黃金和白銀再次表現領先

2019年,實體黃金和白銀回報可觀。來到2020年,這些投資將能延續輝煌。我們一般將黃金和白銀視為市況不明朗時的避風港,不過極低息的環境將繼續成為貴金屬買賣的最大推動力。正當銀行存款證和國庫票據努力追上通脹率之際,黃金和白銀等零息率貴金屬成為了固定收益資產以外的吸引選擇。

6.華倫・巴菲特(Warren Buffett)會大手入貨

巴菲特上次出手至今已經超過三年半。截至9月底,巴郡(Berkshire Hathaway)的現金儲備已經達到破紀錄的1,282億美元。筆者預測,來到2020年,巴菲特將會作出重大收購。

我本人很期待奧馬哈先知會買入顛覆行業的增長型公司,例如機械人輔助手術設備開發商Intuitive Surgical,可惜往績顯示他更傾向於最常研究的金融或消費必需品行業。如此一來,他的潛在目標將多不勝數。例如,他可能會買入香料和調味品巨企味好美(McCormick),又或者收購巴郡目前未擁有的業務,包括南美付款處理公司StoneCo等。

7.醫療保健成為標普500指數的大熱行業

聽起來可能教人難以置信,醫療保健業居然是2019年標普500指數中表現第二差的行業,其回報率僅勝過能源股。有見及此,在2020年拉開序幕時,筆者預測醫療保健行業將能夠改善表現。

一眾投資者都擔心經濟衰退,他們投向不受衰退影響的行業實屬無可厚非。畢竟我們無法控制自己何時生病或患上哪種疾病,因此醫療保健行業的需求相當穩定。同時,新藥、醫療設備和個人化科技亦會為行業增長提供動力。

除此以外,生物科技公司和其他醫療保健企業的預測市盈率正處於至少20年來的最低位附近,反映生物科技、醫藥、醫療保健服務和分銷商企業具有龐大的市盈率增長空間。

8.FAANG股整體跑贏市場指標的標普500指數 

所謂的FAANG股是指FacebookNASDAQ:FB)、蘋果(Apple)亞馬遜(Amazon)NetflixNASDAQ:NFLX)和Alphabet的現時附屬公司Google。最近十年,這些股票均顯著領先市場指標的標普500指數,而且預期該整體趨勢將會在2020年延續。

由於錄得驚人增長和在所屬市場取得極高佔有率,FAANG股往往受到投資者追捧。然而,從現金流潛力角度分析,目前大部分FAANG股的估值相當吸引。在筆者眼中,這些股票還未算得上是價值股,但它們顯然逐步靠攏價值股的標準。以亞馬遜為例,公司最近五年的平均股價與現金流比率為30倍,而2020年華爾街預測的股價與現金流比率卻只有20倍。

9. Netflix業績下探

2020年,FAANG股之一的Netflix前景悲觀。

為了擴大國際市場, Netflix將全部經營現金流投資於業務發展,成為目前FAANG股中唯一錄得淨現金流出的異類。

另外,Netflix亦將面對一連串新競爭對手。在2019年11月至2020年5月期間,市場將有大量全新串流服務冒起,包括華特迪士尼(Walt Disney)的Disney+、蘋果的Apple TV+、AT&TNYSE:T)的HBO Max和NBC環球(NBCUniversal)的Peacock,加上亞馬遜Prime Video和Alphabet的YouTube TV等現有競爭對手,Netflix的美國串流業務將承受前所未有的壓力。有鑑於此,筆者認為2020年Netflix將難以交出漂亮的成績表。

10.比特幣市值再挫五成

在2019年,比特幣升近3,500美元。筆者預期今年該款主要加密貨幣的市值將會下滑最少五成。

去年比特幣升勢強勁,背後是受到市場預期2020年5月起加幣貨幣礦工的區塊獎勵減半所推動。在2016年7月,比特幣也曾經將區塊獎勵減半,當時礦工亦嘗試提高驗證區塊鏈交易的獎勵,同樣導致獎勵減半前的貨幣價值上升。

對比特幣來說,問題在於2020年5月後的催化因素少之又少。比特幣採用的區塊鏈技術並未像預期般發展出企業級應用,而且貨幣本身亦是充滿根本性漏洞的投資。雪上加霜的是美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)始終對比特幣抱有戒心,至今仍然未批准比特幣交易所買賣基金上市,可見2020年投資者都應該避開比特幣產品。

11.擁有900多間門店的零售商將會破產

幾乎每年都會有知名企業破產,2018年的例子有大受孩子歡迎的玩具反斗城(Toys R Us),而去年則有陷入困境的公用電力企業PG&E和以商場為主要基地的零售商Forever 21申請了破產保護令。來到2020年,筆者預測這次將會輪到有58年歷史的家居飾品零售商Pier 1 ImportsNYSE:PIR)。

從企業基本面分析,Pier 1乏善可陳。過去六個月,公司虧損超過1.82億美元,第二個財政季度的同店銷售下滑12.6%。公司的損益表亦顯示,其根本無法與亞馬遜和Wayfair等網上零售商展開競爭。

更有甚者,公司的流動負債亦較流動資產高出約7,500萬美元。簡單來說,就是無人知道未來12個月Pier 1能否應付營運開支和償還負債。

12.英國脫歐終成定局

在國會拖拉超過三年半後,英國終於確定在2020年脫離歐盟。

2016年6月英國舉行脫歐公投後,前首相文翠珊(Theresa May)曾三次促請國會通過脫歐提案,可惜均告失敗。幸運的是,現任首相約翰遜(Boris Johnson)似乎能打破僵局。在2019年12月12日的大選中,約翰遜所屬的保守黨在英國北部、中部和威爾士地區擊敗工黨,贏得多個關鍵議席。隨著主要反對勢力瓦解,英國無論是否與歐盟達成協議,今年都勢必脫歐。

問題是,英國脫離歐盟後還有力阻止衰退爆發嗎?

13.大麻行業併購潮將完全消退

市場曾經預期2019年大麻企業會進一步邁向成熟,不過,加拿大供應問題、美國的高稅率和北美仍然存在黑市均妨礙了行業發展。話說回來,步入新一年,最令人驚訝的也許是大麻企業全面停止併購活動。

大麻行業的併購潮始於2018年初,而最近多間企業決定調整或終止併購交易。例如,MedMen Enterprises原本打算買入跨州私人企業PharmaCann,但現時已經擱置收購。隨著融資成為大麻企業最關心的問題,不少美國企業特別重視資金情況,原因是大麻在聯邦層面上仍屬違法。由於要刻意保留資金,各間公司在2020年全面停止收購活動是意料中事。

14.撤銷在美國主要交易所上市地位的大麻股將超過新轉板企業

去年大麻股其中一個主要消息,就是多間公司成功從場外交易所轉板至紐約證券交易所(NYSE)或納斯達克(Nasdaq)。這些公司在主要交易所上市後,將與其他歷史悠久的企業並駕齊驅,不單能藉此提升知名度和交易量流動性,更可吸引華爾街金融機構提供有關服務,甚至作出投資。

可是,筆者認為2020年即將除牌的大麻企業將會超過轉板企業。以CannTrust為例,目前公司的股價低於在紐約證券交易所上市的最低要求,而且公司自5月起未有公佈經營業績,似乎除牌在望。與此同時,HEXOAurora Cannabis距離跌破紐交所上市最低股價規定的1美元,也只有不足1美元之遙。

15.企業股份回購活動將不及2019年的破紀錄水平

2017年12月通過的減稅與就業法案削減了企業稅率,並顯著增加公司能保留的收益,結果導致2018年和2019年的企業股份回購活動屢創新高。然而,筆者預期這個趨勢將不能延續至今年,股份回購交易將會從去年的破紀錄高位回落。

儘管減稅與就業法案仍能讓企業保留大量溢利,持續低息環境卻鼓勵借貸,長遠令企業槓桿穩步上升。在衰退憂慮盤踞下,我們可以合理預期企業在今年償還部分債務,而不選擇回購股份。

16.聯合技術將被踢出道瓊斯工業平均指數

道瓊斯工業平均指數DJINDICES:^DJI)已有超過123年歷史,多年來,其成份股共出現54次變動。筆者估計,第55次變動將發生於2020年,當中航天和國防巨擘聯合技術(United Technologies)NYSE:UTX)會被剔出指數。

為照顧沒有密切留意聯合技術動向的讀者,這裡會先說明一下背景。目前,公司的航天和國防分部正與雷神(Raytheon)合併,而且公司最終會透過多項獨立交易分拆其開利(Carrier)和奧的斯(Otis)業務分部。問題在於,道指成份股中已有波音(Boeing)作為航天和國防行業代表,聯合技術因而變得可有可無。預期聯合技術的合併交易將於2020年上半年取得監管批准後完成。

17.Facebook或好市多將取代聯合技術,躋身道指成份股

沒錯,筆者剛在預測之上再作預測。假設我的上個預測成真,聯合技術從道指中除名,委員會便要以其他企業填補空缺,屆時將會是Facebook或好市多(Costco Wholesale)NASDAQ:COST)之爭。

作為第五大上市公司,社交媒體霸主Facebook理所當然會入選。這間企業控制七個最熱門社交媒體平台的其中四個(Facebook、Messenger、WhatsApp和Instagram),為廣告商吸引觀眾的能力勝過其他公司,唯一的問題是道指成份股中已有不少科技股代表。

另一方面,好市多可說是一匹完美的黑馬。雖然道指成份股也包括了可口可樂(Coca-Cola)麥當勞(McDonald’s)等公司,但這些餐飲企業並不能反映消費者的購買習慣或美國經濟穩健程度,正正讓市值達1,300億美元的好市多有機可乘。

18.餐廳股顯著落後於大市

受惠於破紀錄的經濟增長,餐廳行業發展迅速,筆者卻認為2020年投資者會沽出餐廳股。

根據資料分析公司Yardeni Research的數據顯示,在2019年,標普500指數餐廳股的平均預測市盈率逼近1997年以來的歷史高位。鑑於大部分餐廳股的增長率均介乎低至中單位數,估值高於明年盈利的25倍並不合理。

此外,現時正值企業槓桿上升之際,加上市場可能處於現有經濟擴張期尾聲,餐廳股屬於格外高風險投資。在下次衰退爆發時,估值偏高的餐廳股將會首當其衝受到打擊

19.2020年Pinterest將大放異彩,其他第二年上市的股票則相形失色

除了少數個別例子外,2019年首次公開招股的知名企業均股價插水。來到2020年,由於美國國內生產總值增長率輕微下滑,這些企業將會維持疲弱,錄得虧損的新上市公司(例如共乘車巨企UberLyft等)將延續跌勢。

話雖如此,PinterestNYSE:PINS)卻有潛力在上市第二年大幅反彈。截至去年9月底,Pinterest的每月活躍用戶(MAU)人數較對上一年同期增長7,100萬名至3.22億名。每月活躍用戶增長能吸引新廣告商,並可進一步提高公司的廣告定價能力,所以是重要的考慮因素。另外,Pinterest亦致力發展海外市場和增加每名用戶平均收益,從而改善盈利能力。由此可見,Pinterest將能在去年首次公開招股的企業中脫穎而出。

20.價值股東山再起

最近十年,增長股表現均領先價值股,原因是極低息環境為高增長企業提供了低成本資金,有利業務擴張。不過,即使2020年貸款利率維持於低水平,上述情況也會出現變化。

眾所周知,去年8月收益率曲線短暫倒掛後,華爾街和投資者都密切關注衰退風險。筆者相信,這意味著投資者將加倍留意盈利能力較高和估值較低的股票。在2019年,AT&T等多間「平平無奇」的企業跑贏市場指標的標普500指數,因此我預測本年度會有更多基本必需品和品牌企業蓬勃發展,推動價值股擊敗增長股,重奪失落已久的寶座。

撇開預測不談,投資者只能肯定一件事

到了2020年底,上述一些預測會變成現實,一些則會成為笑談,但在股票市場中只有一個真理,那就是投資者應該買入和長期持有優質企業。

先前提到,自1950年初以來,標普500指數曾經出現37次調整,而每次跌市的影響均會被牛市升浪完全抵銷。實際上,在超過一半調整中,股市會於數個月間跌至谷底,再於不久後創下新高。換言之,如果您買入並長期持有好公司,便有望能成為股壇贏家。

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Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。Facebook 前市場發展部董事及行政總裁 Mark Zuckerberg 胞姊, Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事會成員。