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運輸股大比併:新加坡 ComfortDelGro vs. 香港地鐵公司

港鐵(SEHK:66)向來是個防守性高的選擇,其所經營的香港鐵路網絡幾乎是大眾日常出入都首選工具。但港鐵捲入近半年的社會事件以來,其客運與物業投資業務均受到嚴重打擊。本篇文章就為讀者推薦一隻實力相當的新加坡交通運輸股── ComfortDelGro(康福德高;SGX:C52),再比拼兩間公司的表現。

同為本土市場壟聾者

ComfortDelGro是另一新加坡運輸股──新捷運(SBS Transit Ltd;SGX:S61)的控股股東,新捷運不但是新加坡規模最大的巴士營運商,更是新加坡鐵路網絡「MRT」兩條核心綫路的營運商。除此之外,ComfortDelGro亦是新加坡最大的的士營運商,市佔率約為60%,集團更經營不少運輸周邊業務,如租車服務、驗車服務等。儘管ComfortDelGro不如港鐵般壟斷本土鐵路網絡,但其業務在新加坡的滲透度足以媲美港鐵。

海外業務定位大不同

除了在本土市場經營業務,港鐵與ComfortDelGro同樣擁有海外業務,在2018年度,前者的香港以外收入貢獻有近40%,而後者的新加坡以外收入貢獻則逾40%。

值得注意的是,兩間公司所經營的海外業務有所不同,港鐵主要為海外鐵路,如澳洲墨爾本都市鐵路,及瑞典斯德哥爾摩地鐵提供營運、管理服務,當中多數涉及專營權,成功競投後所面對的競爭較低。至於ComfortDelGro,集團則主要在海外經營的士及巴士營運業務,其所面臨的競爭就較大,特別是海外市場對於共享客運工具態度較開放。

財務表現比併

ComfortDelGro(TTM) ComfortDelGro(5-Yr) 港鐵(TTM) 港鐵(5-Yr)
淨利率 7.64% 7.51% 25.85% 29.58%
資產周轉率 0.77倍 0.79倍 0.20倍 0.19倍
資產回報率 5.88% 5.95% 5.29% 5.65%
股本回報率 11.78% 12.45% 8.28% 8.72%
市帳率 1.95倍 2.26倍 1.57倍 1.54倍
股息率 4.67% 3.88% 2.61% 2.62%

數據來源:Morningstar.com

論投資回報,ComfortDelGro的表現在短期及長線均優勝於港鐵,背後原因很可能是港鐵多年來一直開拓物業投資業務,加上目前正參與多項在建項目,是以總體資產的運用率較遜色。過去五年,ComfortDelGro的平均資產周轉率更是港鐵的4倍,其相對較高的槓桿就再進一步放大了集團的優越投資表現,是以股本回報率同樣較港鐵優勝。

兩間公司目前的市帳率亦反映著投資回報的差異,不過,ComfortDelGro目前的估值仍較歷史水平便宜,股息率更有逾4%。相對吸引的股息不但可歸因於集團的優勝投資表現,更可歸因於ComfortDelGro的盈利質素較港鐵佳。

港鐵的盈利當中包含了投資物業重估的增值利潤,這項目不會為港鐵帶來實際現金流入。專注交通運輸業務的ComfortDelGro的盈利就可帶來較高水平的實際現金流入,分派能力較穩定。

分散投資是增加組合表現穩定性的有效方法,投資表現較港鐵優勝,且股息分派表現更吸引的ComfortDelGro相信是港鐵的一個理想替代選擇。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。