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為何永利渡假村在澳門出售10億美元債券?

區內博彩收益受壓,永利仍有充分理據發行債券。

在中國打擊資金進出澳門半島、經濟放緩和中美貿易戰的影響下,有中國賭城之稱的澳門三年來首次錄得博彩收益按年下跌。

考慮到鄰近的亞洲國家(例如越南)對賭客的吸引力較高,而且距離較遠的日本亦發展博彩行業,早晚會對澳門構成挑戰,看上去,澳門明年的情況亦不甚理想。

話雖如此,永利渡假村(Wynn Resorts)NASDAQ:WYNN)的澳門附屬公司卻於早前推出2029年到期的優先票據,藉此集資10億美元。澳門將在2022年起重新分配賭牌,儘管永利極有希望獲批重續牌照,發行債券的風險仍然不低。

在第三季,永利澳門和永利皇宮的綜合渡假村收益減少超過18%,導致公司的經調整盈利下跌21%,並錄得淨虧損350萬美元。種種因素使人不禁質疑現在是否借入更多債務的好時機。

打鐵趁熱

簡單來說,現在時機正好。不過,在市場轉型之際,永利可能承受最大衝擊,因此情況有點複雜。

公司會利用發債所得款項償還現有的部分高息債務。以新債取代舊債後,永利澳門於第三季末債務的利息開支將減少41億美元。

然而,澳門除了佔永利經營收益近68%外,亦佔經調整物業除息稅、折舊及攤銷前盈利超過四分之三,故此公司的榮衰將取決於當地表現。

復甦之路

去年夏天,永利預期未來兩年澳門業務的收益和除息稅、折舊及攤銷前盈利將分別上升22%和28%。中國經濟改善、貴賓博彩反彈和中場業務市場佔有率上升將會推動公司發展。

為實現增長,公司將斥資20億美元在永利皇宮興建水晶蓮宮項目,當中包括兩座全新酒店、全沉浸式影院、美食廣場和美術館等嶄新娛樂設施。

中國鼓勵澳門多元化發展,進一步減少依賴博彩收益,永利有望從轉型中分一杯羹。

形勢不妙

可惜的是,永利的發展之路並非暢通無阻。澳門就像拉斯維加斯和大西洋城一樣發展成熟,加上亞太區陸續出現針對高檔客戶的其他市場(如新加坡和澳洲等),博彩行業出現飽和風險。 

除此以外,日本亦加入戰團,搶奪富裕的中國賭客客源,現時當地興建全新綜合渡假村的最低價格估計為100億美元。有見及此,永利最近宣佈放棄於可能成為首個發牌城市的大阪申請賭牌

另一方面,在2022年澳門賭牌到期後,公司亦可能不獲續牌,幸而大部分分析師均認為相關風險不高。

放眼長線

根據永利澳門新發行的債券條款,公司需要按購買價以「相當於本金100%……另加截至但不包括購回日期應計及未支付利息(如有)」的現金,向持有者「購回全部或任何部分」票據。 如果永利失去賭牌,條款將會生效。

既然永利渡假村實施擴展計劃,即表示公司預期會獲發賭牌,並打算藉計劃扭轉乾坤。如此看來,降低利息開支實乃明智之舉,只是發債產生的風險,仍然是公司近期的一場豪賭。

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