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投資者為甚麼輪動至價值股?

輪動是市場上常有的事,股市近日從高增長動能股轉向價值股,成為美國股票市場的焦點。

本文章原刊登於MyWallSt。 

價值股通常以相對較低的市帳率、市盈率、企業價值倍數,或僅是真實淨值的折現(即折現現金流估值)交易。增長股則是那些具較高增長潛力的股票。一間公司處於產業生命週期較早階段時,推出新技術或產品可以推動增長,而這亦會反映於其銷售或盈利數據上。

價值股在過去十多年的表現一直比增長股失色,從金融、工業及材料等版塊的估值情況可見一斑。增長股多年來跑贏所有其他因素,FAANG股票 (即FacebookAmazonAppleNetflixAlphabet的Google)就是最佳例證。科技和生物科技等行業組成大部分增長股,往往以較高的估值交易。

經濟周期是一個重要的考慮因素。投資者通常會在經濟見頂時買入增長股,因為這是科技創新或顛覆的時期。投資者偏好在經濟周期完結時輪動至價值股,在熊市期間,估值較低的股票往往比昂貴的增長股下跌得較少,而其較高的收入亦為總回報帶來緩衝。 

經濟周期平均介乎七至十年,最近一次周期在2008-09年的金融危機後開始,一些分析師指經濟周期已過度延長。 

價值股在經濟復甦初期一般表現較好,幾乎每次周期均如是,只要將MSCI全球增長指數與價值股的相對表現指數對比便可知一二。當指數較低時,價值股表現勝於增長股,反之亦然。科網泡沫爆破後股市大跌,價值股止跌回升,但2008-09年經濟放緩的下跌相對較少。

新一次輪動剛開始

最近一次價值股輪動自2019年8月中開始,當時長期主權債券孳息率(美國十年期國債)跌至今年新低。智慧型投資策略(Smart-beta)ETF追蹤特定的風格或版塊,價值股ETF於第三季度的資金流入規模達20億美元,流出資金則與增長股ETF相若,而後者於今年初甚為熱門。

價值股ETF如領航價值ETF(NYSEMKT:VTV) 及iShares Edge MSCI美國價值因子ETF(NYSEMKT:VLUE) 均在過去六個月上漲3.5%,兩者都密切追蹤美國的中型及大型價值股,如AT&T — 上升16%; 英特爾 — 上升30%;高盛 — 上升12.7%。iShares價值ETF (本年至今上漲20%)亦追上本年至今只升了19%的iShares美國動能 ETF (NYSEMKT:MTUM)。MTUM追蹤微軟萬事達卡Visa等高動能的美國大型及中型股票,多年來已見大幅增長。

有些投資者相信現時只是輪動的首階段,僅完成了20%,而其他投資者則認為輪動不會持續太久,這只是代表交易員正在補倉。中美貿易戰的走勢及全球經濟基本面相當重要,因為良好的宏觀數據及經濟周期復甦應會推動這次輪動踏入第二階段。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。Facebook 前市場發展部董事及行政總裁 Mark Zuckerberg 胞姊, Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事會成員。微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。