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要在5G獲利 中興還要解決3大問題

5G發展如日中天,中興通訊(SEHK:763)本應得到一件大蛋榚,但卻因為以下3大問題,導致投資者應該對其避而遠之。

1.季度利潤明升實降 短期收入壓力不少

按中國企業會計準則,中興今年首三季營收 642.4億元(人民幣・下同),同比升 9.3%,歸因於運營商網絡業務恢復。而較高毛利的運營商網絡業務佔比的上升,拉高集團整體毛利率 6.1個百分點至 38.4%,股東淨利 41.3億元。

單計第三季,集團營收同比升 1.5%,毛利率持平。季度經營利潤大升 233.1%至 35.4億元,股東淨利升幅更驚人,同比升 370.7%至 26.6億元。業績看似好得難以置信,的確這並非集團經營的成果,而是期內集團得到深圳灣總部有關的資產處置收益 26.9億元,若撇除此特別收益,股東淨利則同比跌 18.6%。

雖然5G發展如日中天,中興截至 9月30日亦已在全球獲得35個5G商用合同,覆蓋中國、歐洲、亞太、中東等主要5G市場,並與60多家電信運營商展開5G 合作。不過,在三季度單季的收入依然環比下滑,應該是目前4G 擴容尾聲,5G又處於訂單較少的商用初期,集團運營商收入增長短期內壓力較大。

2.研發資本化降幅明顯

在技術研發方面,中興持續加大 5G技術的研發投入,首三季研發成本達 93.6億元,同比升 9.8%;研發成本佔營收比重為 14.6%。不過,研發資本化比例持續下降,研發投入費用化加大趨勢顯著。集團 2018年全年至2019年第一季的研發資本化支出持續快速增加,到今年第二季出現明顯跌幅,這對集團利潤增長構成壓力。

3.財務有待改善

雖然中興三季度經營性現金流持續擴張,債務方面集團以短債置換長債的方式,亦有助提高集團資金的流動性,有利長期研發投入及業務擴張。

不過,集團的經營狀況仍有值得憂慮之處,集團三季度應收賬款雖然略降,但幅度甚微,同時信用減值損失雖由二季度的 9億元略降至 7億元,但仍屬高水平。而集團存貨規模持續擴張,達至近 300億元,引致存貨跌價損失持續擴大。

結語

目前來看,要在 5G 市場中蒸蒸日上,中興還有很多內部問題需要處理。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip 沒持有以上提及的股票。