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中國電商巨頭阿里巴巴值得買嗎?

看好和看淡阿里巴巴的觀點各有理據。但從更宏觀的角度思考或者能幫助我們解答這條問題。

內地電商巨企阿里巴巴(Alibaba)(SEHK:9988; NYSE:BABA)成立僅20年,但年收入已經超過560億,反映公司發展迅速。

阿里巴巴的業務十分廣泛。天貓、Lazada、阿里雲、淘寶和優酷都是值得個人投資者留意的子公司,更不用提同名的阿里巴巴業務。要拆解阿里巴巴的業務可能很複雜,尤其是其涉足多個獨特的國際市場時。

不過,我們仍可以逐點分析,看看阿里巴巴是否值得買入。

看好阿里巴巴的原因

阿里巴巴有四大業務板塊:商務、雲端、媒體/娛樂和創新。公司的足跡遍佈多個國家,包括中國、印度、新加坡和印尼。

在這些業務領域和市場中,最核心的是中國商務業務,其佔2019財年總收入的66%。 内地的商務業務有幾個有利因素,包括中國整體經濟增長和中產階級不斷擴大。這或讓阿里巴巴的核心業務繼續表現良好。

不過,這不僅僅關乎中國的商務。在阿里巴巴2020年第二季業績電話會議上,行政總裁張勇重申,公司的使命是「讓客戶在任何地方做生意都變得容易」。 目標雖然遠大,但阿里巴巴正努力實現。例如,公司正透過阿里雲(Alibaba Cloud)引領商業數碼化之路。阿里巴巴第二季營收增長64%,至13億,目前為中國59%的上市公司提供服務。

另一個讓做生意變得簡單的例子,是Lazada為東南亞的企業提供航運及物流服務。Lazada第二季訂單量按年增長超過100%。

阿里巴巴有不少業務均正增長,帶動集團過去五年的收入及純利實現驚人的增長。 

當一間公司收入及純利增長強勁,但股價卻停滯不前,估值便會下降。這正好是阿里巴巴目前的寫照。雖然有出色的業績和遠大的願景,但公司的預測市盈率僅得21倍。 阿里巴巴等增長型股票的估值通常貴得多,反映現時可能是入貨的好機會。

看淡阿里巴巴的原因

雖然阿里巴巴的增長是行業的典範,但如上圖所示,自2018年1月關稅戰以來,阿里巴巴的股價一直窄幅上落 。投資者擔心,持續的關稅壓力或會損害中國的經濟增長。這種擔憂與阿里巴巴的關係並不大,反而與内地股更為相關。雖然這種擔憂並非針對阿里巴巴,但其少不免會受影響。

對阿里巴巴來説,其中一個更切身的問題是其約5,000億的巨額市值。世界上只得兩間公司的市值達到1萬億,這意味著阿里巴巴能將現有市值推高一倍的可能性微乎其微,更遑論躋身倍升潛力股之列。 

例如,阿里巴巴與愛奇藝(NASDAQ:IQ) 在影片串流領域互相競爭。愛奇藝稱霸內地影片串流界,擁有超過1億用戶; 公司2019年第三季收入超過10億,水平可觀,但就算阿里巴巴的串流收入與其相當,其季度營收的增幅也僅得約2%。簡言之,以阿里巴巴的規模,很難以維持現有增速的步伐開發數以十億元的新收入來源。

買還是不買?

事實上,看好和看淡阿里巴巴的觀點各有理據,但都有充份的反駁點。若阿里巴巴的增長因規模和地緣政治壓力而放緩,那認為其21倍預測市盈率「便宜」的看法並不成立。相反,假設中國和美國將永遠用關稅打擊對方並不合理。 

筆者更希望將目光放遠一點:整體而言,阿里巴巴希望成為一間全球性公司,目前其大部分收入來自中國。阿里巴巴在中國以外有大量商機,但在中國也有增長的機會。公司目前每年的活躍中國客戶達到6.93億,目標是未來五年中國客戶每年增44%,到2024年客戶數目達到10億。

最後,阿里巴巴資本充足,有能力繼續成為贏家。目前,阿里巴巴的資產負債表有330億,公司早前在香港的IPO共集資約130億美元。過去的成功往績,加上有充足資金捕捉未來機遇,令筆者認爲目前可買入阿里巴巴。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。