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恒生連遭瑞銀穆迪降級 分析背後的魔鬼細節

最近潮流興唱淡銀行股,今個月連實力派恒生銀行 (SEHK:11) 亦不能例外,先後遭瑞銀及穆迪降評。我們必須先了解這些降評的實際意義,再來看看恒生的投資前景及價值如何。

瑞銀把恒生從「買入」降至「中性」

瑞銀在12月9日發表的最新報告,對本地銀行股作出負面預測,原因是銀行面對息差收窄及香港經濟衰退,有可能令信貸資本走高,並預測本地銀行股明年盈利將下降6%至8%。眾銀行股之中,只有一隻中銀香港(SEHK:2388)能保持「買入」評級,理由是估值平,貸款組合品種多,但目標價由39.1元減至30.8元。

至於恒生,評級則由「買入」降到「中性」,目標價從212.6元大幅下調至157元,下調幅度遠超同樣是「中性」評級的匯控 (SEHK:5)及渣打 (SEHK:2888)

如此看來,瑞銀對恒生的降評是基於外在經營環境的惡化,並由於恒生估值近年已膨脹了許多,比其他銀行股有較多下調空間。要留意的,是以上都並不代表恒生本身的基礎因素有惡化。

穆迪把恒生評級展望由「穩定」降至「負面」        

至於穆迪在上周的報告,則重申匯豐及恒生Aa2的存款評級,但就把兩行的評級展望,由「穩定」降至「負面」,原因是香港社會事件影響消費及旅遊業,中美貿易局勢持續緊張,增加經濟前景不確定性,對兩行的資產質量及盈利能力帶來壓力。

這裡要留意的,是在同一份報告,穆迪有指出兩間銀行的資產質量指標異常強勁,匯豐及恒生的問題貸款比率只有0.5%及0.2% (截至今年6月底);另外,兩間銀行的貸款組合一半以上在相對穩陣的地產行業,至於受社會事件影響的行業貸款,所佔比例並不高,所以整體貸款風險較低。

搞清負面因素本質 恒生仍是優秀銀行股

恒生被連環降評,起因在於香港經濟及銀行業的整體性風險。若以截至今年6月底的中期業績來評估,恒生的基礎因素依然強勁。恒生的平均普通股股東權益回報率是是17%,這是相當傑出的表現,至於資本質素,恒生的普通股權一級資本比率是16.4%,總資本比率是20.4%;這些都比同業優秀許多,亦顯示恒生經營相當穩健。

恒生大股東是匯豐銀行,但恒生的業務結構比匯豐簡潔許多,少了一大堆「累街坊」的歐美營運問題。恒生除了是深耕香港的街坊型零售銀行,在中港中小企融資亦有多年累積的優勢,後者對銀行的盈利增長尤其重要,而未來,大灣區將會是重要的發展契機。

現今香港及銀行業的風險的確提升了,完全避開相關投資當然是選擇之一,否則,撇除這些宏觀風險,恒生依然是非常優質的企業及股票。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)持有恒生及匯豐。