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兩大角度分析 大快活作為防守收息股價值

談到港式快餐店,大快活(SEHK:52)的市場定位絕不輕。上週,集團就公佈了2019年上半年業績,收入增長4.5%,但盈利卻大跌43.1%。到底大快活是否仍是防守之選呢?

大快活,以及其他同類型餐飲公司,例如其主要對手──大家樂,在最近數月都受累於局勢不穩造成的疲弱消費意慾。消費疲弱對餐廳造成的影響可分兩個層面:

1.消費意慾下降影響

首先是消費意慾下降對餐廳銷情所造成的直接影響,但有見於大快活仍錄得近5%的收入增長,可見快餐的平民定位或多或少為大快活帶來了防守優勢。大快活此類快餐食店多以店鋪所處社區的人口為目標顧客,跨區消費受挫之下,就為此類專注區內需求的食店帶來商機。當然,個別處於示威頻繁地區的分店仍會受影響。但整體來說,大快活的表現仍算令人滿意,始終政治事件的變化難以捉摸。

2.推廣成效

第二個相對間接的影響就是,餐廳面對消費氣氛疲弱的應對措施或會導致盈利表現不振。面對著銷售表現遜色,商家的一個慣常應對措施就是加大市場推廣力度,抑或推出不同的促銷方案來吸引顧客。對於大快活此等大眾化的品牌,市場推廣的成效很可能只會彰顯在新產品推廣之上,換言之,針對整體消費不振,更為有效方法就是推出優惠,讓本已定位大眾化的產品價格更宜人。即使大快活無意再就產品定價作出讓步,行業整體的價格競爭亦會導致大快活的定價能力嚴重受限制。

這樣一來,銷售成本在期內上升7.5%就會蠶食增長放緩的收入,令到每單位銷售的貢獻下降。這亦是大快活在期內面對的一個重大問題,集團的毛利率就按年下跌了2.5%。毛利下降之餘,營運成本的上升會進一步蠶食大快活的利潤,集團的經營利潤率就收窄了2.3%。

值得順帶一提的是,有關租賃的會計準則的調整亦影響到集團中期業績的盈利,若排除相關影響,大快活的盈利只按年衰退了29.4%。

之不過,以上影響並不會對大快活的基本面構成實質的長線影響。與競爭對手大家樂相比,集團的盈利能力表現亦大致同步。大快活的競爭性優勢,即平民食堂的定位,目前仍未有因政治事件而被相對削弱,展望未來,平民餐飲的防守力依然會是驅動大快活穩定增長的因素。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yeung 沒持有以上提及的股票。