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美高梅國際澳門業務落後同業 需把握增長機遇

美高梅國際酒店集團(MGM Resorts) (NYSE:MGM) 旗下大部分美國物業進展非常順利,並透過向房地產投資信託基金(REIT)出售物業取得現金。不過,集團在全球最大博彩市場澳門的表現卻欠佳。

集團在澳門半島及繁華的路氹區分別持有澳門美高梅(MGM Macao)及美獅美高梅(MGM Cotai),但兩者在多方面的表現均不及澳門的競爭對手。以下將分析集團可如何改善兼提升業績,推動股價上升

在重要方面表現欠佳

衡量酒店效率的最佳指標之一是EBITDA利潤率。 EBITDA即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤,是度假酒店產生現金流的指標之一,全球表現最佳的物業的EBITDA利潤率均維持在30%以上。

美高梅在澳門兩項物業的EBITDA利潤率均遠低於30%,更甚的是,兩者的收入亦遠不及競爭對手拉斯維加斯金沙集團(Las Vegas Sands) (NYSE:LVS)及永利度假村(Wynn Resorts) (NASDAQ:WYNN)營運的物業。

度假村 2019年第三季收入 EBITDA利潤率
澳門美高梅 3.74億 27.3%
美獅美高梅 3.64億 21.9%
澳門威尼斯人 8.51億 40.2%
永利皇宮 6.29億 26.6%
永利澳門 5.47億 32.2%

資料來源:美高梅國際酒店集團。

澳門美高梅和美獅美高梅的現金流約為鄰近賭場的一半,就算各賭場的物業管理方式及服務的顧客有所不同,這現金流差距仍然非常大。顯然,若美高梅國際能從後趕上,僅澳門就能令EBITDA增加超過5億。

如何改善澳門業務

美高梅國際可透過兩種方式增加澳門的EBITDA:提升貴賓廳百家樂的轉碼數或中場百家樂的轉碼數。提升酒店客房、餐廳或其他博彩項目的收入帶來的成效不及百家樂大。

鑒於其毗鄰永利兩幢主要服務高檔客戶的物業,筆者認為美高梅國際最有機會吸引中場賭客。中場佔美高梅國際賭場盈利超過80%,而該領域第三季的轉碼數增長13%。

有趣的是,美高梅國際正朝另一個方向走。集團最近在美獅美高梅開設酒店別墅「雍華府」(The Mansion),以吸引高端賭客。若然成功,便可為美高梅帶來盈利。不過,筆者寧願其向現有的客戶群傾斜,將貴賓市場留給永利宮(Wynn Palace)等。

規模難題

有時,公司可在不增加收入的情況下提高利潤率,這有助提高盈利。但若欠缺收入增長,筆者不知道美高梅是否還有方法提高EBITDA利潤率,因為營運度假村牽涉固定成本。因此,公司的改善完全取決於收入增加,而這將對公司的盈利帶來極大的正面作用。

美高梅國際在澳門的收入以往未曾跟上競爭對手,更遑論超越。不過,若集團能夠從後趕上拉斯維加斯金沙集團和永利度假村,股價應可迎來龐大的上升空間。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。