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大家樂盈利挫反是買入時機?

港式快餐龍頭股--大家樂(SEHK:341)最近公佈2019上半年業績,收入按年增1.6%,盈利卻顯著下跌34.5%。到底大家樂的優勢是否正逐漸衰退呢?

銷售疲弱 受累局勢不穩

期內大家樂的收入增長只有1.6%,集團就將低增長歸因於市場疲弱氣氛。6月以來的政治事件導致社會局勢不穩。示威活動頻密,交通情況難測,自然打擊到本地消費意慾。有幸的是,大家樂的核心業務-速食餐飲及機構飲食所受影響有限,分部在宏觀不利環境之下仍錄得2.2%的收入增長。所受打擊較為顯著的是,定位相對中端的休閒餐飲業務,即意粉屋等連鎖餐廳,分部的期內收入就下跌了4.1%。

拓展策略 加強業務防守

不過,政治局勢發展並不屬於管理層能力圈之內。事實上,集團近年的發展策略--於高潛力高回報社區集中開店亦已緩和了期內不利因素的部分影響。例如,店舖網絡分散於不同社區可降低個別地區衝突事件對集團整體營運的影響。此外,分店處於人口密集地點更容易建立慣性消費群,增加業務防守力。

毛利衰退 材料成本上漲

收入增長雖然疲弱,但至少仍有正數,大家樂面對的另一難題是成本上漲幅度拋離收入增長,削弱盈利能力。期內,銷售成本與行政費用分別上漲3.5%及8.5%,導致毛利率與經營溢利率雙雙下跌。雖然經營開支以外仍有另一項相信是非經常性的固定資產出售虧損與減值,但對盈利造成打擊最重的依然是毛利倒退。

而毛利衰退卻又可與社會事件扯上關係。消費疲弱會打擊餐廳銷情,為了維持市場份額,集團在期內就增加了優惠促銷。成本上漲之下,食品售價不但未有同步提升,更有可能被下調以達促銷之效。這樣一來,利潤率下降似乎無可避免。

下半年或延續頹態

簡短地說,大家樂中期業績倒退,可部分地歸因於社會事件影響,例如消費疲弱打擊銷情,促銷策略造成利潤衰退。換個角度來看,待得社會局勢平靜,大家樂業績或會重振,尤其集團的品牌優勢與財務狀況仍然可靠。之不過,這振奮人心的發展似乎不大可能會反映在集團下半年業績之上,始終局勢仍未完全平定。不過,對於長線投資者而言,政治事件造成的波動就可能是吸納機會。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。