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逾6%息的優質工程股:豐盛服務

豐盛服務(SEHK:331)的名號未必人人熟悉,但卻是本地不少物業的服務供應商。豐盛服務的業務有三大類:機電工程,環境管理,及設施服務。

機電工程分部為集團貢獻最大,佔整體收入逾70%。豐盛的機電工程業務主力提供安裝及維護服務,服務對象頗多元,包括寫字樓、商場、以至到公共基建如醫院等。至於貢獻第二大,佔整體收入24%的設施服務分部,豐盛的服務就以清潔和洗衣為主,前者服務對象主要為私人樓宇及公共設施,後者則以酒店為主。

值得留意的是,豐盛的長期客戶之中包括多間本地巨企,如新世界發展(SEHK:17)、新創建(SEHK:639)、周大福(SEHK:1929),這幾間巨企的主理人更是持有豐盛服務18%股權的關連人士。這樣的親密關係或多或少加強了豐盛爭取工程及清潔合約的議價力。

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
毛利率 11.79% 10.71% 11.00% 12.00% 12.17%
經營溢利率 5.27% 4.84% 5.37% 5.44% 5.85%

豐盛服務的利潤率其實不太高,但卻可以理解。因為香港勞工成本高,豐盛的機電工程及設施服務業務都對人力資源有一定的依賴。與此同時,投標項目競爭激烈,合約的利潤空間容易受壓。

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
資產回報率 9.56% 7.47% 6.59% 9.30% 9.42%
股本回報率 35.58% 24.40% 19.17% 30.56% 35.12%

投資回報方面,豐盛的資產回報率在近年有所提升,更透過集團的高槓桿放大至逾30%的吸引水平 。有趣的是,豐盛資產負債表上近乎沒有長期債項,逾3倍的財務槓桿幾乎全數來自營運負債。

由於營運負債在很大程度上會與豐盛的營運資產匹配,只要合約客戶有錢找數,豐盛基本上不會出現流動性危險。再者,豐盛目前所持有的現金水平是總資產的16.6%,及應付款項的28.1%,相信足以應該短期的資金錯配。

TTM 3-Yr.
市盈率 6.09倍 6.13倍
市帳率 1.95倍 1.59倍
股息回報率 6.99% 6.18%

目前,豐盛的估值相對歷史水平不算便宜,但數值上本身卻已很便宜。豐盛的盈利之中,本身就沒有什麼資產值增減的「水份」,6倍左右的市盈率就似乎頗便宜。對比起逾30%的股本回報率,不足2倍的市帳率亦不算昂貴。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。