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25年來巴菲特至愛的3隻股

巴菲特擅長一件事,沒有人可以質疑,那就是為自己和投資者賺很多錢。約65年間,巴菲特的淨資產從10,000美元暴升至820億美元,而他的綜合旗艦巴郡(Berkshire Hathaway) (NYSE:BRK-A)(NYSE:BRK-B) 幾十年來更為股東創造超過4,000億美元財富。

巴菲特的成功之道已是公開的「秘密」。眾所周知,這位公認的「股神」幾十年來已證明這套投資策略行之有效。他只會重點研究少量行業和領域,買入業績穩健和具備明顯競爭優勢的企業,然後讓時間來施展「魔法」。正是這種長線投資策略令他的投資組合價值不斷倍增,可以說他和巴郡這麼多年來的成功,全賴這種投資策略。

根據美國上市企業Form 13-F表格綜合網站WhaleWisdom數據,巴郡市值最高的十大持倉平均持有7.5年。相比之下,今天散戶平均持股遠少於一年(不包括電腦程式交易)。

不過即使是巴郡的十大持倉,平均持股時間亦遠低於巴菲特部分核心股票。以下三隻巴菲特的愛股,過去至少25年來一直在巴郡投資組合內,從未間斷。

可口可樂

巴菲特投資組合中持股最長時間,要數飲料巨擘可口可樂 (Coca-Cola) (NYSE:KO),巴郡在1988年開始不斷增持,即是說巴菲特對可口可樂的投資時間,甚至比本文千禧一代讀者的年紀要大。巴郡最初持有1,420萬股可口可樂,但到了今天,已增至4億股,價值高達216億美元。可口可樂亦因而榮升為巴菲特的第三大持倉。

今天,可口可樂具有無可匹敵的品牌魅力,而且業務遍及全球,無遠弗屆。除了朝鮮外,可口可樂在全球每個國家均有業務,擁有近3,900種飲料、其中21種飲料年銷售額達10億美元或以上。可口可樂雖然算不上高增長公司,但其令人讚嘆的營銷能力和品牌魅力,有助業務蓬勃發展,創造的現金流能見度很高,幾乎無懼任何經濟環境。

巴菲特在1988年致巴郡股東信中,對他這隻新愛股有如此描述,此股亦已成為他回報最豐厚的投資之一:

1988年,我們大量買入聯邦住房抵押貸款公司(「房地美」)(Federal Home Loan Mortgage Pfd.) 和可口可樂的股票。我們期望長期持有這些證券。事實上,當我們持有這些出色企業部分股票,而它們又有優秀的管理層,那麼這類優質股票可以一生一世持有。我們與那些急功近利的投資者不同,他們會在這些公司表現強勁時急於沽出股票鎖定利潤,但對於表現令人失望的企業,他們卻會執迷不悔。Peter Lynch將這類投資行為比喻為將花折斷,卻去替雜草澆水,形容得非常貼切。

富國銀行

巴菲特曾在1990年致股東信中,將巴郡的投資風格描述為「沉悶慵懶」,但以2.894億美元買入500萬股貨幣中心銀行富國銀行 (Wells Fargo) (NYSE:WFC) 股票卻是一個例外。由於六分之一持倉其實早於1989年買入,因此巴菲特持有富國銀行已長達30年,這個紀錄還在不斷增加。今天,這家銀行巨擘已成為巴菲特第四大持倉,合共持有的4.098億股股份價值達213億美元。

除了2016年至2017年富國銀行爆出假賬戶醜聞而有損業務外,幾十年來業績一直穩如泰山。富國銀行向來避免投資高風險衍生品,部分同業便是由於這類衍生品,以致在2000年代後期招致倒閉厄運。相反,富國銀行致力吸引更多富裕客戶,這些客戶很少受到美國經濟波動影響。此外,這家銀行還致力增加存款和貸款業務,至今仍然是其銀行業務的成功基石。毫無疑問,富國銀行的資產回報率經常是美國貨幣中心銀行之首,要不也是數一數二。

但為何巴菲特要在1989年和1990年買入富國銀行的股票呢?原因其實就在於該銀行優秀的管理團隊,管理如此完善,估值卻相當合理。在巴郡1990年的致股東信中,巴菲特提到管理層不會在沒需要情況下胡亂擴充人手,此外「當利潤達到歷史高位,仍然大刀闊斧削減成本,有如業務陷入困境那樣」,這些都足證管理層處事英明。

不過巴菲特在1990年致股東信中,最令人驚訝的一點可能是「銀行業務並非我們所愛」。今天,貨幣中心銀行已成為巴郡投資組合的重要部分。巴菲特最初的看法幾十年來經歷轉變,可能正是始於富國銀行。

美國運通

巴菲特一直是信貸服務公司美國運通 (merican Express) (NYSE:AXP) 的長期股東,巴郡在1993年開始買入此股。1994年底,巴郡持有近2,780萬股美國運通,總成本為7.239億美元。但到了今天,巴郡已增持美國運通股票至1.516億股,價值達179億美元。該股亦榮升為巴菲特第五大持倉。

正如富國銀行,美國運通業務所以成功,同樣在於吸納更多富裕客戶。不論是美國,以致全球經濟,收入較高人士較少會因為短暫財政問題而改變消費習慣,這便有助美國運通持續獲取穩健的商戶服務收入。

此外,美國運通亦是放款公司,因此當全球經濟處於擴張期,業務就可雙重受惠。換言之,既可向商戶收取交易服務費,又可透過流通的美國運通信用卡,收取結餘需付的利息和費用。

巴菲特在1994年巴郡致股東信中指出:「在股市中,投資者往往可從熟悉又喜歡的企業獲利。」早於1964年,巴菲特的合夥企業買入美國運通40%股權,成為當時合夥企業最大的同類投資。短短兩年後,他與合夥人便沽出股票,獲得一筆可觀利潤。他在1993年再次買入美國運通股票,背後理由正是「根據過往經驗決定當下投資」。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。