The Motley Fool

內銀良好業績能否延續落去?

內銀第三季業績期告一段落,普遍業績都同比上升,然而淨息差環比卻普遍下滑,是偶發事情,還是未來內銀業績疲弱的先兆?我們看看招商(SEHK:3968)、平安(SEHK:2318)、建行(SEHK:939)及中銀(SEHK:3988)今年第二、三季的淨息差:

淨息差 2019 Q3 2019 Q2 環比變動
招商 2.57% 2.69% -12基點
平安 2.62% 2.71% -9基點
建行 2.27% 2.25% +2基點
中銀 1.86% 1.84% +2基點

淨息差的公式為:

淨息差 = 生息資產收益率 – 計息負債利息率

而今年上半年淨息率向好,主因是同業拆息在今年1月出現了顯著下降,並持續在低位徘徊。同業拆息普遍是銀行業第二大計息負債,僅次於吸收存款,因此同業拆息的降幅大力推升了業界第二季的淨息差。

但為何到第三季情況就會轉壞?因為計息負債的最大組成部分——吸收存款成本率的上升。

吸收存款成本率 2019H1 2018H2 2018H1
招商 1.53% 1.45% 1.43%
平安 2.49% 2.42% 2.35%
建行 1.55% 1.39% 1.34%
中銀 1.81% 1.63% 1.61%

四間銀行的吸收存款成本率都逐季爬升,無一例外,可見這是行業趨勢,反映同業競爭劇烈,各行都拉高存款率以吸引客戶。而普遍各行第三季報都沒有公布吸收存款成本率的數據,唯獨是平安銀行公布其吸收存款成本率由第二季的 2.46%進一步升至第三季的 2.48%,可見趨勢依然持續。

相反,同業拆息一直在低處徘徊,再一次大幅下滑的機會不大,淨息率呈現收窄的趨勢。

招行未來淨利潤增長依然值得期待

說到淨息差,對公業務的淨息差高低和經濟繁榮程度密切相關,即是經濟越繁榮,企業對資金的需求就越大,資金價格就越高,並最終在淨息差上呈現出來。可是,經濟情況對零售貸款利率的影響就要弱得多。何如恒生銀行和富國銀行,它們在美聯儲啟動加息之前長時間處於低利率環境中,可是其淨息差依然長期保持在2%至3%的水平,究其原因就是兩者俱有大量的零售信貸業務。

招行從多年前已有增加零售資產配置以化解收益率降低的部署。自2014年底,央行6次降息,1年期貸款基准利率從6%降到4.35%,並一直保持於這水平。但招行的淨息差卻相對穩定,並於近年逐步走高。

同時,此番三季度負債成本上漲可能是由於招行希望搶在結構性存款新規出台前搶作高成本的結構性存款,但這須繼續觀察負債成本的未來走勢。而除了淨息差,淨利息收入亦受規模影響。招行今年以量補價,第三季的總資產同比擴張12.25%,漲幅遠高於行業均值,大大紓解了淨息差下行給銀行營收帶來巨壓。

除了招行,其餘銀行又能否採用以量補價的方法?這其實關乎到兩個限制:

  1. 資本金:擴張資產負債表必然消耗大量資本金,而招行是國內6間實施資本高級法的銀行之一,資本高級法結合招行以零售為主的業務定位可節省大量資本金,因此在擴表的過程中,招行的核心一級資本充足率只同比微降了9個基點;
  2. 低成本穩定負債的支撐:銀行的資產普遍都以長周期貸款為主,為防止期限錯配,銀行必須以穩定性較好的存款與之匹配。招行近兩年的對公補短板和零售北極星計劃,有效培養客群快速增長,使得招行在存款規模提升的同時依然可以保持業內非常低的存款成本。

而在資產配置、客群建設方面下的苦功,是招行面對市場淨息差下滑趨勢的最有力防禦,為集團未來幾年的淨利息收入增長提供動力。

想進一步了解香港市場?

萬里富讀者們,我們團隊剛撰寫了第一篇港股研究報告《一隻您不容錯過的港股》,打算免費提供比讀者們,請按此免費下載!

另外,有許多錯誤觀念都會阻止我們成為成功的投資者。 在香港,我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。但房地產真的是香港表現最佳的資產類別嗎?

最近,我們發表了一份關於香港市場的免費特別報告 《股場四大致勝之道:給香港投資者的愚人指南》。我們強烈建議您下載一份免費副本,立即點擊此處

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。