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「三鐵」的三方面比較 誰才是基建首選?

由於國家提振經濟內需的政策措施,今年基建行業普遍造好,而剛剛過去了第三季業績期,因此就讓我們比較三大基建項目承包商中國中鐵(SEHK:390)、中鐵建(SEHK:1186)和中交建(SEHK:1800),看哪一個更值得投資。

1.盈利能力

2019Q3 季度收入(億元人民幣) 收入同比升幅

(%)

扣非歸母淨利潤

(億元人民幣)

利潤同比升幅

(%)

毛利率

(%)

毛利率同比變動

(個基點)

中鐵 2093.6 17.01 48.24 62.06 10.01 +15
中鐵建 2084.22 15.22 51.09 4.13 9.7 -78
中交建 1344.16 11.86 46.66 3.49 11.72 -26

 

2019年1-9月 實現營業收入(億元人民幣) 收入同比升幅

(%)

扣非歸母淨利潤

(億元人民幣)

利潤同比升幅

(%)

中鐵 5701.81 15.56 147.63 20.96
中鐵建 5613.57 14.59 136.36 13.16
中交建 3746.89 14.04 119.3 (0.75)

三者今年截至 9月30日的業績都向好,營收同比都達雙位數水平,不過只有中鐵的扣非歸母淨利潤同比升幅達雙位數,且是大升 62.06%,毛利率亦只有中鐵得同比增長,單看盈利能力,中鐵明顯技勝一籌。而中交建今年首三季的利潤是三者中唯一錄得同比跌幅的,雖然幅度甚微,只有 0.75%。

2.估值&股本報酬率(ROE

中鐵 中鐵建 中交建
市盈率*(倍) 6.23 6.48 4.81
ROE (%) 9.7 10.5 8.7

(* 截至 2019年11月7日收市)

從估值看,中交建市盈率在三者中排行末尾,貌似是價格最相宜之選,但若聯同三者的股本報酬率一起看,中交建亦是排第尾,反映其長遠投資報酬亦相對較低。若再深入去看,用杜邦模型分析三者:

中鐵 中鐵建 中交建
9/2018 – 9/2019

純利率 (%)

2.3 2.3 3.3
槓桿倍數 5.12 5.54 4.95
資產周轉率 (%) 83.8 83.2 54.0

雖然中交建的純利率佔優,但相對的其資產周轉率亦遠低於另外兩者。資產周轉率是衡量公司所有資產的使用效率,也就是投資1元資產,所產生多大的銷貨收入,周轉率越高表示資產使用的效能越高。而中交建的低周轉率表示集團的部分資產被浪費了,對集團收入沒有幫助,影響了集團的股本報酬。

3.負債水平

中鐵 中鐵建 中交建
附息貸款總額

(億元人民幣)

2618.88 2449.63 3866.13
淨債務比率 (%) 77.70 77.22 141.69

從債務水平而言,中交建的淨債務比率亦零舍高了一截,較另外兩家企業高近 1倍,集團的融資成本壓力亦因而相對較高。而中鐵與中鐵建的負債水平不相伯仲。

小結

總括而言,中交建雖然估值最低,但其盈利能力及負債水平都在三者中較不樂觀,成長動力成疑。中鐵及中鐵建的基本面旗鼓相當,而中鐵今年展露的盈利能力較強,或可看高一線。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。