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阿里巴巴VS騰訊 哪隻更值得買?

阿里巴巴集團(NYSE:BABA)和騰訊控股(SEHK:700)為中國兩大科技巨擘。兩間公司坐擁數以億計每日使用其軟件和服務的用戶,規模龐大,而且財資實力雄厚。

騰訊是遊戲及社交媒體領域的霸主,在中國流動付款領域只僅次於阿里巴巴,旗下通訊服務微信(WeChat)的月用戶數約為11.3億;而阿里巴巴是電商一哥,擁有約7.55億的流動月活躍用戶。

兩間公司的盈利能力都極強,而且核心業務具有網絡效應,很難被取代。使用微信或淘寶/天貓的人愈多,它們的使用價值就愈大。

由於核心業務利潤可觀,阿里巴巴和騰訊都已朝着其他領域進發,包括雲端運算和人工智能(AI)等。不過,這兩隻龍頭股中,哪隻更具長線投資價值呢?

估值與增長速度

阿里巴巴和騰訊的估值大致相同,前者目前(截至本文撰寫時)的預測市盈率為24倍,後者為23.8倍。

在增長方面,阿里巴巴近期的增長速度較騰訊快。在最近一季(截至6月30日止季度),阿里巴巴的收入按年增長42%,經調整自由現金流達38億美元。與此同時,騰訊第二季收入按年增長21%,自由現金流達人民幣207億元(折合約29.3億美元),按年上升27%。

就未來增長而言,騰訊的核心業務或許更具優勢。根據Statista的資料,在2019年至2023年間,中國電商銷售的複合年增長率(CAGR)預計為10.9%。另一方面,根據Research and Markets的資料,中國電子遊戲市場2018年至2023年間的CAGR將達到15.4%。

鑒於兩間公司都已擴展到核心業務以外的領域,它們的整體增長率有望比核心增長率要快。

勝出者:阿里巴巴

競爭狀況

阿里巴巴於三、四線城市面對團購平台拼多多(NASDAQ:PDD)的競爭,該平台在短時間內佔得大量的市場份額;而在一、二線城市,公司的競選對手為京東(NASDAQ:JD)。

考慮到阿里巴巴擁有強大的網絡效應和雄厚財力,要從這樣的公司手中奪走市佔率極之困難,阿里巴巴的市佔率不太可能在短時間內發生太大的變化。至少,其市佔率不會像騰訊在社交媒體市場的市佔率般,有可能大幅下跌。

騰訊現時面對來自AI應用程式公司——字節跳動日益激烈的競爭,該公司成功利用AI製作出廣受歡迎的新聞整合應用程式「今日頭條」和短片應用程式「抖音」。愈來愈多人花費更多時間使用這類應用程式,以致騰訊產品的關注度大減。

此外,字節跳動的財力亦比拼多多和京東雄厚,該公司去年的估值為750億美元,超過拼多多380億美元及京東435億美元的市值。

勝出者:阿里巴巴

雲端運算

中國雲端市場的潛在規模及利潤都很可觀,這個範疇可能是兩大科技龍頭(市值都在4,000億美元左右)分出高下的最大關鍵。

中國雲端市場規模龐大且發展迅速,2018年,其市場規模按年增長39.2%至人民幣962億元。同年,阿里巴巴在中國基礎設施即服務(IaaS)雲端市場的市佔率為42.9%,騰訊為11.8%。

雖然騰訊投入大量資金,試圖在雲端運算領域追上阿里巴巴,並在遊戲等小眾雲端服務領域取得一定程度的成功,但阿里巴巴的領先優勢可能太強大,結果並沒有如公司所願。

目前,阿里巴巴雲端業務分部的盈利貢獻不大,但它總有一日會像亞馬遜的Amazon Web Services(AWS)般,為公司作出巨大的盈利貢獻。2018年,AWS對亞馬遜經營溢利的貢獻比北美區電商業務還要大。

勝出者:阿里巴巴

愚人總結

儘管兩間公司都擁有巨大潛力,但隨着中國雲端市場持續以勢不可擋的速度增長,市佔率能作為日後盈利的決定性指標,因此筆者認為在雲端市場擁有較高市佔率的阿里巴巴更值得投資。

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