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長和最值錢資產:屈臣氏

長和(SEHK:1)、港燈(SEHK:2638)、長實(SEHK:1113)等上市公司的名號相信在香港無人不曉。它們都是香港最強資本家-李嘉誠建立的長和系皇國之中的重要成員,核心成員-長和的業務可算是非常廣泛,而眾多業務分類之中,屈臣氏算得上是長和的寶物。

外資小店變成跨國品牌

「屈臣氏」這個品牌在香港及大中華區的歷史可算是非常之悠久,可以追溯鴉片戰爭時期西方文化流入中國,更曾在日軍管制香港時期被接管。後來,日不落帝國開始日落,屈臣氏就被當時的實業家李嘉誠所收購。目前由長和持有。

時至今日,屈臣氏的主要股東,亦即控股股東就是長和。屈臣氏在李嘉誠的打理下,業務越做越大,目前更是全球最大的保健及美容產品零售商。在2018年度,歐洲的保健及美容產品收入就有861億港元,佔零售分部51%的收入,而亞洲地區則有528億元收入,佔31%。。除了保健及美容產品零售業務,屈臣氏集團亦經營多個零售品牌,如超市「百佳」、電器零售「豐澤」等,但保健及美容產品零售業務仍是重中之中,收入貢獻是長和零售分部的76%,而零售業務佔長和收入的貢獻亦有逾30%,是集團最大比重的收入來源。

規模龐大構成競爭優勢

屈臣氏的龐大規模就構成了集團的強勁競爭優勢。即使是海外高端品牌,很多時都會受到投資門檻的限制,難以走出國際市場。這些鮮為人知但品質高的品牌,就需要屈臣氏此類大型連鎖店去建立客戶群,一來零售商的聲譽可以增加新用家的信心,二來規模有限的新興品牌難以建立零售商所擁有的龐大銷售網絡。

換個角度來看,屈臣氏此類大型零售商不但有能力去爭取品牌獨家代理權,更有較高的議價能力去與供應商協商。保健及美容品牌的獨家代理權可以為屈臣氏建立持久的顧客,持久的顧客又可以成為屈臣氏爭取更多代理權的籌碼,這樣相輔相成的優勢就可以大大提高入場門檻。

強勁現金製造力推動增長

雖然零售業務的貢獻是長和收入的37%,為集團最大的收入來源,但論利潤貢獻以及投資回報,零售業務卻非首位。為什麼說屈臣氏是長和最值錢資產呢?原因是,屈臣氏很可能是長和所有業務之中,最具現金製造力的。港口、電訊、及能源等業務的收入大多為應收款項,而零售業務的絕大部分銷售活動都是以貨銀對付,即一手交錢一手交貨的形式進行。強勁的現金流入,就可以成位集團增長的資金。據長和披露的數據,平均新店的現金回本期是一年內,而在過去五年,集團就已增加超過3,500間零售店鋪,增幅逾30%。

近年英國脫歐事件導致長和的股價受壓,也許就為長線投資者帶來了進場買入長和,擁有「屈臣氏」這強勁品牌的機會。

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