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粵海投資季績現倒退 仍是穩健收息股?

粵海投資(SEHK:270)上月公布2019年第三季業績,首三季收入錄得14%的強勁增長,唯稅前利潤增長只有1.2%,溢利更下跌2%。儘管第三季度業績不能令市場嘩然,但粵海的基本業務依舊可靠,派息能力仍然強勁。

水資源業務平穩

收入貢獻最大的水資源業務,在2019年首三季大致平穩。儘管集團向深圳及東莞的供水收入顯著下跌7.3%,但由於貢獻不及對港供水項目,部分收入衰退就由對港供水增長抵消。要知道粵海對港供水的項目幾乎是穩賺的,定價與供應量是按照協議計算,只要港府與粵海的協商模式不變,粵海的水資源業務仍然可為集團帶來穩健的現金流入。

物業投資收入穩

粵海的水資源業務既可靠,又可為集團帶來龐大的現金流入,變相成為了粵海開招周邊業務的推動力。物業投資就是粵海投資組合的一個核心分類。期內,粵海多個物業投資項目的收入沒有很大的變化,出租率依舊高企。以收入接近9億港元的廣東天河城為例,在2019年首三季,購物中心的平均出租率就有99.9%,而辦公大樓亦有96.7%。雖然人民幣匯率的變動令集團的港元收益有所下跌,但人民幣的升跌並非管理層所能準確測料的事情。

防守性業務增長

除了水資源業務,粵海亦有經營能源及道路等防守性高的項目。期內,粵海兩個能源項目就繼續受惠於煤價下調,中山項目與粵電靖海項目的稅前利潤分別上升約47%及160%。至於道路項目,較為值得關注的是銀瓶PPP項目。隨著項目持續興建,粵海的應收利息及管理費亦有所增長,期內的稅前利潤就增加約19倍。

結語

儘管粵海投資在2019首三季的表現沒有驚喜,但對於收息公用股而言,沒有驚喜也許是更好的結果。期內盈利衰退2%亦只是稅項的影響,派息能力照舊穩健,水資源現金流入推動集團投資的模式亦無大改變。對於長線收息投資者而言,粵海投資的表現算得上是不過不失,仍有長線投資價值。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。