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中銀香港季績剖析 投資者要驚或是喜?

中銀香港(SEHK:2388)早前公布2019年第三季業績,幾項重要經營數據都有所提升,多間大行維持著「買入」評級。到底中銀香港有沒有長線投資價值呢?

核心業務增長理想

中銀香港的核心收入來源主要有兩類:淨利息收入,服務及佣金收入。前者是銀行運用低成本資金作投資,例如借出較高利率的貸款,所賺得的利息差額。在2019年首三季,中銀香港的淨利息收入就有321.75億港元,較去年同期增加10.5%。集團就將這樂觀的數據歸因於淨息差擴闊,以及平均生息資產增長。淨息差擴闊的一個因素就是市場利率上升,但隨著美國聯儲局暫緩加息周期,更實行減息,相信淨息差的擴闊難在中期內被維持。不過,施政報告的措施有望刺激樓市,或有助中銀香港進一步擴大生息資產規模。

服務佣金收入衰退

至於服務及佣金收入,中銀香港的淨服務費及佣金收入為84.43億港元,較去年同期下跌4.9%。若與2019年第2季比較,中銀香港的淨服務費及佣金收入更錄得16.7%的跌幅。集團就將這遜色表現歸咎於不利好的宏觀環境,例如投資氣氛淡靜之下,證券及基金銷售的佣金收入亦有所下跌。

社會「反中」情緒

相信市場目前對於中銀香港的一個最大憂慮就是連月示威活動對集團的影響。早前就有網民發起「罷用」中資銀行的活動,近期更有多間中銀香港分店被「裝修」,最終要在木板包圍之下營運。到底事件有沒有實際的影響呢?中銀香港在九月底的客戶存款餘額較6月底下跌1.61%,也許就可以與「罷用」中資銀行的行動扯上關係。若說到中銀香港的財政穩健程度,這1.61%的跌幅未必會造成龐大威脅。更有可能在未來受示威事件重挫的,相信是集團的服務及佣金收入。要知道分行的銷售業務是大多數銀行的其一核心營運活動,木板包圍之下的負面形象,有絕大機會打擊客戶在分行逗留的意欲,變相影響分行的銷售成績。

結語

中銀香港的第三季業績可見集團的核心銀行業務,即存款借貸的表現仍然理想,唯波動性業務,如證券交易服務,理財產品銷售的表現相對疲弱。不過,後者的收入貢獻大概就只有20%,淨利息收入的增長相信可有效抵消大部分影響。近期的連串示威活動也許不足以對中銀香港的財務狀況構成重大威脅,但產品銷售的表現有較大機會進一步衰退。投資中銀香港之前,投資者絕對要保持審慎態度。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。