The Motley Fool

匯豐季績啓示:未來變得更清晰?

匯豐(SEHK:5)公佈了第三季度業績,被現任臨時行政總裁形容為「充滿挑戰」。也許,對於很多投資者來說:銀行業的經營環境日益複雜,但匯豐這個品牌仍然具有像徵意義,在香港及英國等主要市場,收入仍然穩定,意味著這隻「金鵝」即使遇到挑戰,仍然是可靠的「生蛋高手」,至少股息可以維持 。

從積極方面看,匯豐的未來可能變得更加清晰,因為匯豐將會更有效管理資本、爭取擁有更多流動資金、和選擇面對更少的資本風險。

為什麼匯豐急需來一次商業模式大革新? 目前的經營情況又該如何評價? 以下,讓我們利用第三季度的資料,做一個簡單的分析。

尋找資本新旅程 

匯豐第三季度整體利潤下跌了11億美元,股東應佔利潤同比更下跌了24%。主要是什麼原因導致下跌?

匯豐將大部份集團整合費用放在英國,同時可能要面臨「超出預期」的訴訟失敗案件、要為 Midland Bank(被收購整合成為英國匯豐)賠償長尾巴「還款保障」(PPI, Payment Protection Insurance  含:死亡、傷病、無法償還信貸 等)損失,第三季度增加了4億準備,今年以來按截止提交案件數目準備了10億 。

此外,各種業務預計的信貸損失同比增加了接近4億,總數接近9億,相當於去年全年水平,主要由於零售業務(RBWM)無抵押貸款(信用卡)第三季度出現較多逾期,以及在英國、香港個別工商金融客戶需要更高撥備。

銀行通常不會在第三季度做太多損失準備,畢竟匯豐的信貸風險控制相當嚴謹,假如第四季度無特殊情況,目前準備已經顯得足夠。

截至第三季度止,匯豐稅前列報利潤達到178.6億,同比沒有變化;亞洲區第三季度利潤增長了4%,利潤佔比維持在84%左右,在困難的經營環境下,香港業務仍然表現理想。

雖然不利市場條件(股價下跌)導致RBWM保險業務收入第三季度同比減少了2.3億,但業務增長最顯著的,仍然是來自亞洲區同一客戶群體的環球私人銀行業務,今年以來新增資金高達190億,收入達14億,同比增長5%。

截至第三季度止,匯豐年化後有形股本回報(RoTE)為9.5%,第三季度為6.4%,管理層表示不再期望 2020達到回報高於11% 的目標 ,但通過股份回購,每股盈利維持不變,年底將更新回報目標進展。

匯豐將會進一步調整業務方向,並意識到成功的新旅程需要更多的  FinTech  技術、減少「耗佔資本」的資本市場(GB&M)交易、並且成為領先的交易銀行。匯豐近期已創新推出了貿易融資API 應用程序接口 ,為客戶提供跨機構服務。

絕資本浪費

匯豐可能還有「比較多的」、相對沒有效益的資本停留在美國、以及在英國未被戴上「緊箍」的業務環節,都屬於「歷史遺留」的資本市場業務(Legacy GB&M),加上歐洲尤其是法國零售業務長期表現不理想,亦耗費不少資本。

銀行業的經營環境可能發生了變化,但本質還是一樣,匯豐承諾將會採取行動,重新分配資本、優化資本與風險加權資產(RWA)的比例。

第三季度,匯豐持續經營資本(CET1, Going-Concern Capital)減少了32億,解散資本(Tier2, Gone-Concern Capital)增加1億,變動主要涉及:美元與外幣折算減少26億、股份回購準備10億、減少重大投資以及其他扣除項目11億、 加上16億留存收益用作補償,匯豐邁開了拒絕資本浪費重要一步。

與此同時,維持資金流動性帶來的挑戰可能更大,匯豐整體流動資金覆蓋率雖然在上半年從158% 下降至136%,但第三季度維持不變。

匯豐上半年雖然表示過RWA總額年內「按兵不動」,但第三季度為了節省資本,想盡辦法將RWA減少208億,總額減少至8,652億。假如不考慮風險政策改變,貸款增長導致RWA規模增大了30億,資產質量改變(優化GB&M組合)又增加了44億,但通過風險政策(參數)改變扣除了 144億,美元與外幣折算又減少了128億,合共節省了監管資本約70億 ,成績可以說理想。

第三季度雖然匯豐更有效整合了RWA,CET1  資本比率依然維持在14%左右,損失吸收能力與 RWA比例可以保持不變。假如成功出售法國業務,將進一步減少RWA浪費。

投資者需要知道什麼

目前,來自美國的綜合銀行(Universal Banks)躋身世界上最具賺錢能力、身材剛好、實力可靠之列,但相比來自歐洲的銀行,經營條件自從2008年以來沒有實質改善、股價偏低。美國擁有積極進取的美聯儲、人口結構更有凝聚力可以帶動消費、更重要的是貨幣價值不被懷疑。匯豐作為歐亞時區、以零售業務及工商金融為主的綜合銀行,只能在不同條件下進行競爭。

在可預見的將來,中國以及香港似乎無法避免要接受較低的經濟增長水平,加上貿易前景不確定,投資者需要根據事態發展進行部署,但匯豐的未來可能已經變得更清晰:可能是資本回報較低的未來、也可能是運作效率更高的未來。

恒指仍低於金融海嘯前峰頂,美股三大指數平均卻高出一倍。但你知道香港只有 3%人有投資國際股票嗎?其實投資美股及外國股票過程好簡單,點擊超連結留下電郵,免費下載「投資國際股票指南」。擴闊視野、放眼世界,機會比你想像中多!

另外,您在尋找高增長機會嗎?

巴菲特將報業比作瀕臨滅絕的物種,但其實更應以「未可回歸到美麗從前,亦有新經典上演 ...」來形容,因為他視為最值錢的價值並沒消失,只是模式出現演變!我們的團隊認為一家高增長兼仍鮮爲人知的公司,正處身這個龐大機遇的尖端位置,而且作為顛覆者,仍處於發展初期,潛力無限。立即按這裡下載免費特別報告《哪間公司會成為巴菲特預測這個一萬億行業走向的贏家》!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。