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Walmart和Amazon哪隻股票更值得買?

我們都知道Amazon(NASDAQ:AMZN)是網上零售業的重量級巨人。但您可否知道Walmart(NYSE:WMT)正在全力以赴發展本身的電子商貿業務?Walmart這場轉型以30億美元收購知名電子商貿物流商Jet.com正式掀幕,電子商貿亦已成為其業務增長的主要催化劑。

儘管討論零售業時,常將兩家公司相提並論,但很少會比較兩者的股價。畢竟,Amazon屬於增長股,而Walmart則受價值投資者青睞。

今天,我們怎樣也要比較這兩家公司!

這個問題當然沒有絕對答案。但如果我們根據業務三大方面進行比較評估,將會對買入的股票有更深了解。

財務穩健程度

第一個問題很簡單:假如金融危機明天便爆發,這家公司將受到什麼影響?幾乎所有公司的股價短期內都會下跌。但長遠來看,手握大量現金和擁有強勁自由現金流的企業實際上將變得更強。

您可能會問:「這又怎樣?」。好吧,這些企業可以低價買回自己的股票,又可收購初創企業,或者割價速銷,將對手淘汰出市場。然後當經濟復甦,這類公司就可在整個行業更加如魚得水。

請記著,Amazon市值約是Walmart的兩倍半,以下是兩家公司的一些比較數據。

公司 現金 債務 自由現金流
Amazon (NASDAQ:AMZN) 410億美元 230億美元 220億美元
Walmart (NYSE:WMT) 90億美元 440億美元 170億美元

資料來源:YAHOO! FINANCE。現金包括長期和短期投資。自由現金流以往績12個月為基礎。

這方面明確的勝方是:Amazon。兩家公司的自由現金流都非常強勁。Walmart的債務負擔雖然很重,但由於自由現金流強勁,因而可以輕鬆駕馭。

但如果危機明天就出現,筆者相信Amazon手握的180億美元淨現金(現金減去債務)將是巨大的機遇。透過這筆資金,將可輕易進入Walmart所沒有的新行業,而且選項將更多。

勝方 = Amazon

估值

接下來,我們將比較兩者的估值。這方面的指標較難比較。這與現金、債務和自由現金流等實質數字不同,估值某程度視乎投資者的情緒。簡言之,即是投資者按下「買入」或「沽售」按鈕時的情緒。

因此,這方面的數據未必很準確。減少該因素影響的最佳方法就是考慮多個數據點,藉此確定哪隻股票估值「便宜」。

公司 市盈率 股價與自由現金流比率 (P/FCF) 股息 自由現金流對股息比率 

(FCF Payout)

Amazon 72 39 不適合 不適合
Walmart 27 20 1.8% 36%

資料來源:YAHOO! FINANCE

這次同樣有明顯的勝負。但這次勝出的是Walmart。根據收益,Amazon的估值約是其三倍,若根據現金流,估值亦是Walmart的兩倍。如果您投資Walmart,還可享有酌量的股息,而且股息相當穩定。但Amazon並無派息。

勝方 = Walmart

持續競爭優勢

但我們最後來比較最重要的因素:評估兩家公司的護城河。簡言之,護城河有助長期擊退競爭對手,幫助一家公司日益鞏固本身業務。

Walmart的主要護城河來自低成本生產及其品牌價值。低成本生產是Walmart規模效益一個很直接的特點。由於坐擁全球超過11,000個銷售地點,因此能夠從供應商取得最低價格。此外,亦可將固定成本攤分到更廣泛的業務基礎,這讓Walmart的定價能夠較大多數競爭對手低。再者,Walmart的品牌獲《福布斯》 (Forbes) 評為全球最有價值品牌前26名。

不過Walmart的這些護城河雖然雄厚,卻仍然遠比不上Amazon。這家企業擁有四個固若金湯的護城河:

  • 品牌:同樣是《福布斯》,但Amazon的品牌價值獲評為全球第4位。
  • 低成本生產:Amazon的網絡由全球數以百計物流中心組成,能夠第二天將包裹送抵目的地,而且內部成本低於任何其他企業。
  • 網絡影響:由於Amazon的網站大受歡迎,因此第三方商家往往使用Amazon的Fulfillment物流服務,並將選項列於網站。這吸引更多用戶使用其服務,創造良性循環。
  • 高轉換成本:對於零售購物,用戶很難離棄Amazon Prime而找到更好的選擇。對於雲端計算,Amazon Web Services的用戶高度依賴該公司的技術來滿足需求。雖然不是不可能轉換雲端服務供應商,但將會是很痛苦的大事。

您已經看到了,Amazon顯然佔盡上風。

勝方 = Amazon

筆者心目中的贏家是…

您已經有答案了。筆者雖然對Walmart在電子商貿大計的進展感到驚喜,但它仍然沒有足以與Amazon匹敵的護城河或財務實力。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。