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10厘息誘 小心誤墮昔日服裝股王的高息陷阱

佐丹奴(SEHK:709)是一隻為港人熟知的國際服裝零售商,股息率更超過10厘,公司擁有Giordano及Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX等品牌,曾是潮流指標之一,但近年面對快速時尚衝擊,光輝已退色。

佐丹奴銷售面臨壓力

截至今年6月底,佐丹奴有2,424間門店。上半年銷售額25.4億元,按年跌11.1%。股東應佔溢利為1.61億元,按年跌36.6%,主因銷售額減少及採納新會計準則,若撇除會計因素則按年跌28%。

另外,整體毛利率59.3%,與去年同期持平。不過,可比較門市銷售額及可比較門市毛利分別減少8.6%及8.9%,可理解為同店銷售增長跌。

從10月中公布的第三季數據看,情況未有改善,銷售額跌8.6%,按固定滙率計,跌7.1%。

目前對佐丹奴來說,最重要的是亞太其他地區的生意,在上半年佔總銷售額31.8%,貢獻經營溢利44.4%。中國大陸、香港及澳門佔總銷售雖達37.4%,但只佔經濟溢利10.4%,而且門店不斷縮減。中東是公司積極拓展的市場,而且表現相對理想,佔總銷售只有13.5%,但卻貢獻26.3%溢利。中東亦為第三季唯一有增長的市場。

佐丹奴面對着租金、人工及其他成本上漲壓力,但銷售增長乏力。中期業績提到,由於銷售跌及冬季庫存較高,存貨對成本流轉日數按年增15日至92日,但因屬基本款,將於今年冬季再出售。貌似合理解釋,但做服飾行業抱此心態試問有何前景?

此外,佐丹奴派息比率同樣超過100%(見表),雖然公司於6月底仍有10.3億元現金(按年減少約2億元),但是要擴張中東及東亞業務,加上銷售欠佳,減派息的機會看來不小。

表 佐丹奴國際財務資料*
單位:港元 2014 2015 2016 2017 2018
股東應佔溢利(億元) 4.08 4.26 4.34 5 4.8
派息金額(億元) 3.93 4.24 4.32 5.49 5.28
每股派息(元) 0.25 0.27 0.275 0.35 0.335
按年增長(%) 8.0% 1.9% 27.3% -4.3%
派息比率(%) 96.2% 99.6% 99.3% 110.1% 109.9%
*截至12月底

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