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解拆騰訊部署收購易鑫的意圖

除美團點評—W(SEHK:3690)表現神勇,絕大多數的新經濟股跌穿招股價,易鑫集團(SEHK:2858)簡直是重災區,因為股價較招股價跌足80%。然而,騰訊控股(SEHK:700)向易鑫母公司易車(NYSE:BITA)提出私有化,並打算在完成該項交易後提出收購易鑫,顯示後者具有不為人知的投資價值,下文將解拆易騰訊部署收購易鑫的意圖。

騰訊私有化易車,涉足汽車銷售及汽車金融,可以進一步完善其數據版圖。騰訊本身擁可線上搜尋汽車資訊行為,完成私有化交易後可獲得線下汽車金融消費行為數據。長遠而言,騰訊可利用易車及易鑫這個平台挑戰汽車之家(NYSE:ATHM)霸主地位。

不過,該宗私有化交易,讓投資者重新注意易鑫投資價值。2017年11月易鑫挾新經濟股之名上市。當時上市價為7.7元,集資65億元。而易鑫上市向騰訊貢獻了該年部分的非經常性收益。奈何,易鑫股價卻一瀉如注,上市首天股價高見10.18元後拾級而下,早前股價低見1.48元。

近日騰訊組成財團提出收購易車。而根據《公司收購、合併及股份購回守則》,騰訊財團諮詢證券及期貨事務監察委員會的執行人員後,將於私有化易車交易完成後,將會向易鑫股東作出可能要約。

扭虧為盈現曙光

騰訊無寶不落,私有化易車,等於間接增持易鑫。原來易鑫首次在上半年錄得純利。截至6月底止,集團營業額為31.6億元人民幣,同比上升23.3%;純利達1.2億元人民幣,正式扭虧為盈。去年上半年虧損1.6億元人民幣。

易鑫加大發展貸款促成業務,為中期業績轉虧為盈原因之一。集團的貸款促成業務屬交易平台業務,去年上半年該項業務錄得約500萬元的營業虧損,惟今年集團的貸款促成業務發力,營業利潤錄得1.4億元。

參考易鑫招股書,當時已經披露貸款促成業務的具體運作方式。集團向借款消費者或向消費者發放汽車貸款的銀行收取服務費。

集團與三家銀行提供服務,集團協助銀行吸取汽車貸款借款人,並且協助銀行處理各項完成汽車貸款的手續,例如上客、收集申請資料、篩選申請、評估信用、發放貸款、管理還款及管理汽車資產。

發展促成貸款業務的好處是本小利大,恍如複製銀行發展非利息收入。未來易鑫營業額要維持高增長,也不用透過谷高借貸以推動利息收入增長。另一個好處是發展這項業務涉及的固定資產相對有限,當該項業務進入高增長期,純利增長速度更快。

如果根據其他互聯網公司的發展軌跡,上市後錄得首次轉虧為盈意義重大,代表營業模式行之有效。今次易鑫上市後首次錄得虧轉盈,意味集團的營業額超越收支平衡的臨界點。只要營業額保持高增長,股價應可進入快速增長的階段。

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