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三大圖表比較十間內銀優劣

在環球經濟動蕩、前景不明的當下,內銀的高息特質吸引不少投資者青睞。加上年內業界普遍淨息差穩定而且資產質素改善,相信即將揭幕的季績期都能交出不俗成績。但若想早著先機,在公布前率先部署,就先從三個圖表比較各十間內銀H股,看看哪些值得重點關注:

  1. 工商銀行(SEHK:1398)
  2. 建設銀行(SEHK:939)
  3. 農業銀行(SEHK:1288)
  4. 中國銀行(SEHK:3988)
  5. 交通銀行(SEHK:3328)
  6. 郵儲銀行(SEHK:1658)
  7. 招商銀行(SEHK:3968)
  8. 中信銀行(SEHK:998)
  9. 民生銀行(SEHK:1988)
  10. 光大銀行(SEHK:6818)

1.看財務穩建

銀行 不良貸款率

(%)

關注類貸款率(%) 90天以上逾期貸款佔比

(%)

撥備覆蓋率

(%)

撥貸比(%)
工行 1.48 2.71 1.13 192 2.83
建行 1.43 2.8 0.96 218 3.13
農行 1.43 2.43 0.94 278 3.98
中行 1.4 2.73 1.03 178 2.97
交通 1.47 2.32 1.27 174 2.55
郵儲 0.82 0.67 0.66 396 3.23
招商 1.23 1.3 0.99 394 4.85
中信 1.72 2.32 1.53 165 2.85
民生 1.75 3.34 1.67 142 2.49
光大 1.57 2.3 1.39 178 2.8

近年來,內銀的不良貸款率都能維持在 1%左右的低水平。在撥備覆蓋率方面,有關監管要求為介乎 120%至 150%,而幾乎各內銀都比這個要求還要更高,反映行業財務穩健。值得關注的是,年內財政部的徵求意見稿指出,如銀行的撥備超過要求的兩倍以上(即 300%以上),會視為存在隱藏利潤的意向。從上表可見,郵儲及招商是唯二高過 300%的銀行,而且均接近 400%水平,市場能預期這超出的部份或有釋放為派息的可能。

2.看盈利能力

銀行 股本回報率(%) 按年盈利增長(%)
2018 2019* 2018 2019*
工行 13.3 12.8 4.1 4.9
建行 13.4 12.8 5.1 5.1
農行 13.1 12.2 4.9 4.9
中行 11 10.6 4.5 4.5
交通 10.7 10.6 4.9 5.1
郵儲 11.6 11.6 9.8 10.2
招商 15.7 15.8 14.8 12.7
中信 10.3 10.3 4.6 9.2
民生 12.3 11.5 (1.2) 2.6
光大 10.7 10.5 6.7 5.1

*為中金研究報告預測數據

市場主要預期國有大行年內表現保持平穩,而郵儲及股份制銀行招商有股本回報率及盈利增長均為雙方數水平的可能。不過,郵儲的預期增速比去年高,相反招商的卻有所下降。

3.派息

銀行 每股派息(人民幣) 周息率(厘)
2014 2015 2016 2017 2018
工行 0.25 0.23 0.23 0.24 0.25 5.08
建行 0.30 0.27 0.27 0.29 0.30 5.38
農行 0.18 0.16 0.17 0.17 0.17 6.04
中行 0.19 0.17 0.16 0.17 0.18 6.39
交通 0.27 0.27 0.27 0.28 0.30 6.21
郵儲 未上市 未上市 0.07 0.14 0.19 4.40
招商 0.67 0.69 0.74 0.84 0.94 2.85
中信 不派息 0.21 0.21 0.26 0.23 5.74
民生 0.15 0.19 0.23 0.17 0.34 6.92
光大 0.18 0.19 0.09 0.18 0.16 4.90

 

各內銀的派息多年來主要都在一定區間之內載浮載沉,唯獨招商能在 5年以來保持升勢,展現出漸進式增長,另一展示升勢的是郵儲,不過其派息歷史未足 5年,否則單看 2016至 2018年的話,實則上工行、建行、中行、交通都保持派息升勢。不過,招商及郵儲同時是唯二撥備覆蓋率超過 300%的,將來要釋放撥備很大可能進一步提高派息。

除此,招商同時是每股派息最高的內銀股,更適合追求息率的投資者,加上其偏重零售路線,亦不乏價息齊升的機會。三圖表綜觀之下,筆者認為可重點關注郵儲及招商兩所銀行,在估值上,郵儲截至10月22日收市的市賬率為 0.75,價格比較相宜。

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