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零佣潮殺到 德美利證券(AMTD)已跌至值得監察

經紀行業剛剛經歷一場大地震,盈透證券嘉信理財近期先後宣佈,將會取消股票交易佣金。其他領先經紀公司也紛紛仿效,其中包括德美利證券(NASDAQ:AMTD),公司將把交易佣金由6.95美元,削減至0美元。

零佣金業務模式乍看不是賺錢的好方法。但先不要太快下判斷。長遠而言,德美利證券及其投資者實際上可能受惠,原因有以下數個。

其他收益來源

您可能認為佣金是德美利證券等公司的主要收益來源,但這是錯誤的。佣金當然佔一大部分,但德美利證券的大部分收益來自其他業務。請看看公司過去9個月的收益數據:

項目 金額(百萬美元)
交易收益(佣金和費用) $1,500
銀行存款賬戶費用 $1,280
淨利息收益 $1,120
投資產品費用 $431
其他收益 $126
總收益 $4,457

資料來源:德美利證券2019財年第三季盈利報告。資料涵蓋2018年10月1日至2019年6月30日之間的九個月。 

德美利證券的交易收益可再進一步細分:交易佣金佔11.35億美元,其餘3.65億美元來自訂單交易收益(不會受變更為零佣金模式影響)。

重點在於:德美利證券來自交易佣金的收益僅僅超過25%。而且,佣金收益不會完全減少至零。公司依然會收取其他交易費用,如向每筆期權交易收取0.65美元、對經紀輔助交易收取25美元,而通過電話系統進行的交易則收取5美元。因此,仍然會有部分佣金收益。換這之,德美利證券收益所受的影響實際上不足四分之一。 

競爭優勢巨大

在進一步討論前,我必須先向讀者申報利益,我是德美利證券的客戶,自2002年以來一直使用其交易平台,當時的名稱甚至還沒有「TD」。我是德美利證券產品的忠實擁躉。

雖然如此,我過去也曾使用E*Trade美國銀行的Merrill Edge平台一段短時間,亦使用過Robinhood、Schwab和其他網上股票經紀,了解一下其他平台怎樣運作。

我認為,德美利證券的平台功能卓越,尤其是對資深投資者而言,其交易平台最容易使用,亦為投資初哥提供了首屈一指的教育工具。平台亦提供了研究和其他工具。

一週之前,使用這些功能需付出代價。用戶必須支付6.95美元佣金才能執行交易,而Schwab和Robinhood的費用分別為4.95美元和零,其他經紀也設有不同收費。這種架構相當合理:Robinhood的平台功能簡單,Schwab則位居中游。

現時股票投資者以完全相同的佣金架構,便能使用德美利證券的高級平台,未來可能成為巨大競爭優勢。過去曾經使用廉價經紀的部分投資者,可能把資產大舉轉投德美利證券,這點不令人意外。

估值更低 值得考慮

佣金戰後不足一周,德美利證券股價跌約28%。如我先前所述,佣金只佔公司收益約四分之一,因此,收入流損失已在股價反映有餘。此外,投資者無需支付費用,便可使用德美利證券的高級交易平台、研究和其他功能,如此公司客戶資產的增長速度跑贏同業也不會令人意外。

雖然筆者還未有實際行動,但由於上述原因,德美利證券已迅速躍居我最為關注的股票,如目前股價站穩陣腳,將可在我的投資組合佔一席位。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。