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金界控股已升至高位 現在才買入是否太遲?

柬埔寨賭場營運商金界控股(SEHK:3918)今年股價暴漲59%,輕鬆超過恒生指數令人失望的0.5%負回報。金界能夠跑贏大市,主要是由於集團今年初公佈創紀錄的業績,上半年收入及利潤分別飆升21.5%和36%。

不過,儘管金界的股價已接近歷史高位,現在投資該股仍然為時未晚,原因如下。

長遠的增長軌道

金界的核心業務是擁有和經營柬埔寨最大的綜合式酒店及賭場娛樂城——金界娛樂城(NagaWorld)。隨着柬埔寨的經濟不斷發展及中國遊客蜂擁而至,集團亦搭上順風車,過去6年(2013年至2018年),其收入及純利年增長率分別達到34%和23%。然而,金界的增勢遠遠未見止息。

國際貨幣基金組織(IMF)預測,柬埔寨2019年和2020年的實質GDP增長率將分別為6.8%和6.7%。另外,柬埔寨愈來愈受遊客歡迎。2019年頭5個月,該國的國際遊客數量增長11%至290萬人次。

尤其值得一提的是,來自中國的遊客增長了40%,佔遊客總數的三成。這些經濟助力將顯著推動金界未來幾年的業務。

財務狀況強健

同樣重要的是,金界的財務狀況強健。截至2019年6月30日,其資產負債率只有13.3%。對於一間擁有並經營酒店和賭場的重資產公司來說,其債務處於非常可控的水平。

除此之外,集團經營活動所產生的現金充足。2019年上半年,經營活動所得現金為3.265億美元,比去年同期增長79%。

就算將部分現金再投資於資本支出作物業升級用途,集團於今年上半年的自由現金流依然達到7,963萬美元。

仍然抵買?

儘管金界今年股價大漲,其估值依然不高。在撰寫本文時,集團的股價為13.32港元,市盈率16.3倍,市賬率4.5倍。

考慮到金界過往的股價表現,以及清晰的未來增長軌道,現時的估值看起來並不昂貴,甚至比許多澳門賭場度假村營運商要便宜。另外,金界一直積極以派息回饋股東。2019年上半年,集團將股息上調36%至每股3.39美仙。

因此,即使在股價飆升之後,金界的往績股息率仍然高達3.6%。 總而言之,筆者認為現在願意以溢價買入金界的投資者,將來定會得到可觀的回報。

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