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銀娛再發力 現金流支持派息表現

澳門博彩業龍頭銀河娛樂集團(SEHK:27,下稱「銀娛」)最近公佈了2019年上半年業績。期內,集團錄得博彩收益總額306億港元(折合約39億美元),按年下跌11%。其中,中場博彩收益上升8%至146億港元,抵消貴賓廳博彩收益下跌25%至148億港元的影響;角子機博彩收益則增長3%至12億港元。

由於中場玩家不像貴賓玩家般會產生佣金費用,管理層對於開拓中場博彩收益的重視,應視為具有增利效用。這一點在集團的收入數據中顯而易見,集團錄得淨收益262億港元(下跌7%),而經調整EBITDA 為83億港元,僅下跌4%。

資產負債表及股息

銀娛的資產負債表仍然具流動性,其吸引投資者的原因主要有兩個。第一是派息。截至2019年6月底中期業績,集團宣佈派發特別息每股0.46港元,反映股東和管理層利益一致。

第二是集團繼續推進澳門銀河及星際酒店總值15億港元的提升工程計劃。此計劃為日後與銀河第三、四期的融合做好準備,第三、四期項目將提供額外4,500間酒店客房,40萬平方呎的會議展覽空間,50萬平方呎並設有16,000個座位的多用途場館、餐飲、零售以及娛樂場等。集團預計第三期將於2020年下半年投入使用。

非博彩收益上升

非博彩收益佔澳門銀河、星際酒店及澳門百老匯總收益的比重不到10%,但隨著貴賓賭客減少,博彩收益下降,非博彩收益(尤其是餐飲收入)將日益成為業務發展的重要動力。

這一點在澳門銀河的財務數據中清晰可見,非博彩收益按年增長3%,佔收益總額的12%。澳門百老匯方面,非博彩業務差不多佔收益總額的一半,這是澳門百老匯能夠長期增長及持續盈利的好兆頭。

澳門政府希望拓展「中國博彩中心」以外的新產業,推動非博彩收益因而成為促進當地繁榮的關鍵因素,而由於銀娛旗下五間酒店的入住率接近100%,有關發展應當對集團有莫大的裨益。

愚人結語

澳門賭場營運商面對不少監管及市場挑戰。今年首6個月,儘管遊客人次上升逾20%,但博彩收益總額卻出現下降,反映吸引客流到賭場存在難度。

若賭場營運商能夠配合經濟發展增加其服務組合的多樣性,便可乘著遊客上升之勢獲利。正如筆者的萬里富同事Sudhan P之前所講,隨著銀娛不斷壯大,集團看來完全有能力繼續派息回饋股東。

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