The Motley Fool

一隻可做核心資產的優質增長股

近年大型機構投資者都著重投資公共事業作為「核心資產」來抵禦未來經濟進入滯脹的可能。隨著國內經濟加大對外開放和國民旅遊事業日益蓬勃,空中飛行業務正處於高增長階段,機場營運生意也隨之急速發展起來。國家主席習近平在十一國慶週年之前也特別到新建的北京大興機場主持開幕禮,大大確定機場對國家未來經濟貢獻的重要性。

首選上海機場(SHSE:600009)

即使在全球貿易戰和經濟衰退的環境下,作為中國經濟最發達的上海,其核心樞紐機場壟斷地位不斷強化,機場營運業務的收入持續增長;收入來源,已由高產投,大折舊,低回報率的傳統航空業務,逐漸轉移到高客流量,高現金流,高利潤率的飲食和免稅購物非航業務。隨著中國人均可支配收入不斷提升,乘坐飛機的旅客人數持續增長,這部分紅利釋放出來會給上海機場帶來極大的盈利空間,核心資產價值變得明顯。

上海機場主要營運浦東機場,主要航班為國際路線,過去5年業績相比同行優越:

1.收入和盈利增長持續雙位數增長。

2.利潤率,權益和資產回報率過往幾年都保持在最高水平。

3.債務比率相對最少,並持續下降。

4.股息持續雙位數增長。

機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 5YR Growth 3yr Growth 1yr Growth
上海機場 營業收入(百萬元)             575,088             628,540             695,147             806,238  931,311 12.8% 15.7% 15.5%
北京首都 營業收入(百萬元)             765,596             850,996             872,909             957,452          1,126,251 10.1% 13.6% 17.6%
深圳機場 營業收入(百萬元)             297,330             295,255             303,631             332,045             359,924 4.9% 8.9% 8.4%
白雲機場 營業收入(百萬元)             552,768             563,253             616,668             676,155             774,682 8.8% 12.1% 14.6%
機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 5YR Growth 3yr Growth 1yr Growth
上海機場 淨收入(百萬元)             209,521             253,143             280,565             368,341             423,143 19.2% 22.8% 14.9%
北京首都 淨收入(百萬元)             139,123             164,192             178,100             260,046             287,206 19.9% 27.0% 10.4%
深圳機場 淨收入(百萬元)               26,800               52,178               56,243               66,136               66,801 25.7% 9.0% 1.0%
白雲機場 淨收入(百萬元)             108,764             125,291             139,385             159,578 112,917 0.9% -10.0% -29.2%
機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
上海機場 淨利率 36.4% 40.3% 40.4% 45.7% 45.4%
北京首都 淨利率 18.2% 19.3% 20.4% 27.2% 25.5%
深圳機場 淨利率 9.0% 17.7% 18.5% 19.9% 18.6%
白雲機場 淨利率 19.7% 22.2% 22.6% 23.6% 14.6%
機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
上海機場 總資產回報率 9.1% 9.9% 10.4% 13.4% 13.7%
北京首都 總資產回報率 4.4% 5.0% 5.3% 8.5% 8.3%
深圳機場 總資產回報率 2.1% 4.4% 4.5% 5.0% 5.0%
白雲機場 總資產回報率 9.8% 10.1% 7.9% 7.1% 4.2%
機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 5YR Growth 3yr Growth 1yr Growth
上海機場 派息 0.35 0.43 0.44 0.58 0.66 17.2% 22.5% 13.8%
北京首都 派息 0.1617 0.187 0.1923 0.2841 0.3031 17.0% 25.5% 6.7%
深圳機場 派息 0.03 0.06 0.1 0.11 0.09 31.6% -5.1% -18.2%
白雲機場 派息 0.29 0.32 0.37 0.24 0.17 -12.5% -32.2% -29.2%
機場 截止日期 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018
上海機場 總債項/總資產(%) 19.8% 20.7% 17.2% 8.8% 8.7%
北京首都 總債項/總資產(%) 46.1% 44.1% 42.8% 30.1% 32.5%
深圳機場 總債項/總資產(%) 37.8% 14.5% 14.4% 14.8% 13.5%
白雲機場 總債項/總資產(%) 23.3% 24.6% 39.3% 33.4% 42.3%

資料來源:公司年報

2019年上半年財報持續亮麗

公司上半年營業收入同比增長21.11%,淨利潤比增長33.54%。航空性收入錄得同比增長3.0%,上半年旅客吞吐量排名全國第二,其中國際和地區旅客量繼續保持全國第一 。

非航業務更加突出,同比增長35.1%,其中商業餐飲收入按年大增46.0%。今年浦東衛星廳免稅店將在第四季度開業,免稅經營面積擴大後,免稅業務收入將會進一步提升。浦東機場三期擴建工程,預計新衛星廳能提供86至125個各型機位,可實現年旅客吞吐量達8000萬,大大增加未來收入。

空域改革提升效率

隨著國內航空事業不斷發展,投資機場項目,我們還要密切關注空域改革。多年來,國內空域主要歸軍航管,民航使用權只有20%,導致國內空域堵塞問題嚴重,航班經常延誤。根據最新全球機場準點率報告顯示,上海浦東機場出港準貼率只有72%而平均延誤為30分鐘,相對全球最有效率日本伊丹機場的93%準貼率和13分鐘延誤,還有一大改善空間,效率提升必然有助機場未來盈利增長。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。S. Mou(筆名)沒持有以上提及的股票。