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售氣增長放緩 為何華潤燃氣仍可買入?

內地天然氣業務正處於快速發展階段,有能源結構調整以及加強環境保護的政策加持,行業必能受惠。其中華潤燃氣(SEHK:1193,下簡稱「潤燃」)發展路向如何?

大中城市布局成效有目共睹

近年來,潤燃的布局日漸完善,自 2015年上半年起,潤燃每年上半年都新增超過 100萬個接駁居民用戶,區域內的燃氣滲透率亦穩中有進,於今年上半年亦超過50%大關,達 51.6%,名符其實是城市內的最大燃氣龍頭。

2019H1 2018H1 2017H1 2016H1 2015H1
新增接駁居民用戶(萬戶) 147.8 111.79 129.41 119.13 102.46
燃氣滲透率(%) 51.6 49.0 48.2 45.0 43.1

而集團業務集中於經濟較發達的大中型城市,例如成都、武漢、重慶、天津等等,受惠於城鎮化進程,這些城市的燃氣需求亦將與日俱增。截至今年上半年,潤燃覆蓋可接駁戶數達6,899萬戶,相比起 2015年上半年的 2,190萬戶,增長了3倍有多,可見在經濟條件優越的大中城市對燃氣企業發展的助益。

聚焦新業務 潤燃資本能力足

不過,潤燃近年主張內涵式增長,少有外延式併購項目,故集團近年售氣量增長速度放緩,由去年同期的 22.9%降至今年上半年的 13.1%。

雖然增長率放緩,但近幾年集團還探索了新一代供能模式——分佈式能源以及充電樁兩項業務,而且亦已有小成。截至今年上半年,潤燃累計分佈式能源項目數量達到25個,裝機容量289MW;累計投運充電站64座,售電量 5,411萬度,實現經營利潤 1,941萬(港元・下同)。雖然由於起步較晚,業務規模不及全國龍頭中國燃氣(SEHK:384),但潤燃有資本優勢,今年上半年資產負債率為57%,低於行業平均;銀行結餘及現金高達118.77億元。可見集團有銀彈擴大新業務的投資佈局。 

潤燃仍具增長空間

集團業務前景的最大助力依然是國策。根據《加快推進天然氣利用的意見》,國家會盡力將天然氣在一次能源消費中的佔比於2020年提升到10%水平,並在2030年之前進一步提升至15%。而潤燃的布局由能受惠於城鎮化發展,增長動力充足。目前51.6%的滲透率亦絕非天花板,相反,與中國燃氣的 60%以上水平相比仍有很大的空間。

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