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一隻風險低的收息股:江蘇寧滬高速公路

港股近日投資氣氛不振,即使一些環球資產分散的公用股如中電和長江基建,也受制於外圍因素如英國脫歐拖累對於保守投資者,尋找躺著賺穩錢的避險天堂越來越變得困難今次筆者以低政治風險,低政策風險,低經濟週期性為大前提,研究國內公路股龍頭: 江蘇寧滬高速公路(SEHK:177)

江蘇寧滬高速業務穩定

江蘇寧滬高速是國內資產規模最大的交通基礎設施公司之一,主要業務為收費路橋的投資、建設、經營及管理,核心資產是滬寧高速公路江蘇段,連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮江、南京6個大中城市,是國內其中最繁忙的高速公路此外,公司還涉及公路配套服務(包括加油站,餐飲,零售業務)、房地產開發和廣告

利潤高 現金流強 派息穩定

交通營運項目平均壟斷經營期為20到30年,除了最初幾年資本開支較高後,日常維修費用之外,基本上沒有大型支出,剩下的就是純利潤;公司盈利質素高,讓政府可以安心允許企業向銀行借貸做槓桿投資,提高公司的資本收益。

過往5年,江蘇寧滬高速收入持續5%增長,盈利平均15%增長。淨利潤2018年高達43%,並且不斷上升。股東權益回報率近17%。現時派息率大概53%,過往5年股息每年平均增長2%。

收入可持續性

從整體收入佔比來看,公路營運收入佔總收入近75%,其中滬寧高速佔總收入接近50%。按照國家規定高速公路收費不超過30年,滬寧高速1997年開始營運,大概剩餘運營年限至2026年,其餘十多個項目平均還有十年以上的營運年期,確保公司未來收入持續穩定

隨著內地物流業維持增長,旅遊業的快速發展和低油價環境下會利好車流量,令公司每年利潤不斷提升。汽車保有量穩步提升是公路車流量增長的主要原因,以2018年政府統計數字計算,江蘇省民用汽車保有量1783.2萬輛,淨增163.8萬輛,比上年末增長10.1%

房地產政策風險可控

憑著現金流充裕和信貸評級穩定的競爭優勢,公司積極發展房地產業務,以進一步拓展盈利空間。江蘇寧滬現時有10%收入來自房地產項目,扣除成本佔公司營業利潤8%。但由於國內現時房地產正處於收緊政策下,這也帶來未來盈利某程度上的不穩定性,公司現時正加快推去庫存工作,保障地產項目較為穩定的銷售利潤

新項目盈利前景

公司未來利潤增長將來自於3條新建高速公路,分別為五峰山通道、常宜高速、宜長高速;項目總投資額度達200億元,資本金40%,銀行貸款60%,以公司60%持股比例,公司出資接近50億元。假設以內部收益率10%為目標,相信項目會為公司帶來每年最少5億以上新收入,成為公司新的利潤增長點

江蘇寧滬高速現時市盈率(PE)約10.1倍,較均14.1倍低,估值有上調空間。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。S.Mou 沒持有以上提及的股票。