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揭示招行領漲內銀的3大優勢

中期業績期落幕,內銀股質素高下立見。當中招商銀行(SEHK:3968)依然領風騷。事關在內地十大銀行中,招行中期純利增長為13%,也是經營效率最佳的一家內地銀行。從招行中期業績報告抽絲剝繭,原來招行坐擁3大優勢,下文將逐一分析。

雖然招行中期業績增長並非最快,惟肯定是股東資金報率(ROE)最高的一家。股東回報率反映管理層利用資產淨值產生純利的能力。即使近年內銀股的股東回報率拾級而下,招行的股東回報率仍然獨領風騷。去年招行股東回報率為15.8%,其餘九大銀行的股東回報率介乎10.8%至13.7%。

優勢1:淨利息收益較高

上半年招行淨利息收益率為2.7厘,較去年上半年增加0.16個百分點。然而,根據普華永道出版的《銀行業快訊:2019年半年度中國銀行業回顧與展望 – 業績回暖,居安思危》刊載的數據,內地上市銀行的淨利息收益率僅2.14厘而已。

招行享有其同業更高的淨利息收益率,原因是主攻零售貸款。今年上半年,招行的貸款及墊款餘額為41,433億元人民幣,當中來自零售貸款餘額為21,244億元人民幣。招行有半數的貸款餘額是用於零售貸款,而零售貸款的年化平均收益率高達6.28厘。

優勢2:非利息收入增長強

由於招行致力發展零售業務,坐擁龐大的非利息收入,為集團業績的第二個優勢。上半年招行的非利息淨收入達509億元人民幣。當中上半年銀行卡的手續費為96.5億元人民幣,同比上升18.8%。而結算及清算手續費也上升22.7%,至65.7億元人民幣,因為電子支付收入增加。

銀行發展非利息收入的好處本少利大。相反,如果以擴展利息收入為目標,毫無疑問會耗用資本。根據資本充足率及核心資本充足率公式,資本或核心資本為分子,包括貸款在內的風險加權資產為分母。當貸款增加,分母數值增加,令到資本充足率及核心資本充足率數值下降。如果資本比率要維持一定水平,就要透過供股增加普通股,或發行優先股。

優勢3:外幣資產敞口較高

本人早前在《中行股價打回原形 不容錯過的投資啟示!》指出,在人民幣貶值的大形勢下,銀行資產負債表的管理應該維持外幣淨資產敞口,這樣可以減低匯兌虧損。

正如內地人紛紛把資產以各種途徑換成外幣,以減低人民幣貶值的風險。中期業績顯示招行的外幣資產減外幣負債後,形成外幣資產敞口。其美元淨頭寸相當於283億元人民幣,而港元淨頭寸為138億元人民幣。

其實,美元強勢幾成定局。因為10月底英國將會脫歐,11月1日歐洲中央銀行再度啟動量化寬鬆,估計英鎊及歐元會進一步尋底。由於美元指數中歐元佔比重超過一半,英鎊佔比重也超過10%。當美元持續強勢,人民幣將顯得更弱。招行維持外幣資產敞口的狀態,當人民幣貶值時,將會產生外匯收益。

招行中期業績顯示坐擁3大優勢,故由上市至今,集團股價累升超過300%。只要其股本回報率繼續領先,其股價毫無疑問會持續走強。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Steven Cheung沒持有以上提及的股票。