The Motley Fool

連鎖百貨集團永旺:很可能是高息陷阱!

連鎖百貨集團——永旺(AEON;SEHK:984)的品牌在香港應該廣為人知,由當初的「吉之島」發展成今時今日的「AEON STYLE」,永旺百貨在香港可算是歷史悠久。在上個月中公布的2019年中期股息就按年不變,目前永旺的股息回報率更超過10%。到底永旺是否值得吸納呢?

2019上半年業績

自2016年度起,永旺就由盈轉虧,至今仍未有跡象好轉。業績衰退之下,永旺仍然堅持派息策略。永旺在上月中公佈2019上半年營運表現,收入按年跌2%,淨虧損擴大240%至1.48億港元。即使剔除了會計準則變動的影響,期內虧損仍接近去年數值的兩倍。

超市業務穩健

永旺的一個吸引之處,相信是其超市業務的現金製造力強。這是超市營運模式的天然優勢。因為顧客的交易多為現金與貨品同步交收,而永旺卻可在較後日子才支付供應商。過去5年,永旺的營運周期均為負數,可見經營超市為永旺帶來強勁的現金周轉力。另一方面,永旺大多超市及生活用品店都坐落住宅密集區,截至2019年6月底,永旺就有65間店鋪坐落於人口稠密的地區,例如太古的「AEON STYLE 康恰」及黃埔的「AEON STYLE 黃埔」,為永旺帶來穩定的消費需求。

中國業務不振

遺憾的是,永旺穩健的超市業務似乎不足以重振集團的整體表現。原因很可能是永旺開拓中國市場的策略不似預期。過去3個年度,香港業務虧損一直有所收窄,2018全年更錄得正數業績,但中國業務的表現卻正正相反,由正轉負。也許是永旺在香港發展成型的實體店業務在中國逐漸失勢,尤其中國網購發展成熟,永旺難以憑著實體店的地理優勢去打入社區。

現金儲備成亮點

永旺業務的現金製造力強,是以永旺的現金水平一直都處於頗高的水平。截至2018年度,永旺的現金水平超過40%,現金結餘更足夠應付去年股息分派約14次。超過10%的股息回報,再配合4成的現金,永旺似乎很吸引。之不過,現價的永旺算不上是便宜,連年虧蝕本已足夠令永旺的資產收縮,虧損之下未有節制股息分派,可算是雙重打擊,近年永旺的帳面值亦已有縮水跡象。

永旺要在中期內維持現有派息絕非難事,因為集團的現金儲蓄絕對充份,但業務未能製造實際盈利,加上股價未有明顯折讓的前提下,任何的派息其實只是由股東的本金之中抽出。為求表面上的豐富股息回報而進場,投資者就有可能踏入股息陷阱!

想進一步了解香港市場?

有許多錯誤觀念都會阻止我們成為成功的投資者。 在香港,我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。但房地產真的是香港表現最佳的資產類別嗎?

最近,我們發表了一份關於香港市場的免費特別報告 《股場四大致勝之道:給香港投資者的愚人指南》。我們強烈建議您下載一份免費副本,立即點擊此處

另外,我們團隊剛撰寫了第一篇港股研究報告《一隻您不容錯過的港股》,打算免費提供比讀者們,請按此免費下載!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。