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2點剖析防守收息股粵海投資增長動力

粵海投資(SEHK:270)公布2019上半年業績,收入增長8.9%,稅前利潤增加6.8%。業績出爐後,更有大行預期股價有60%至70%機會在未來30日跑贏大市。到底粵海投資有何吸引之處呢?

核心業務可靠收益

粵海投資的核心業務,就是收入貢獻約60%的水資源分部。對港供水的項目,無論是定價或供應量,粵海投資都有龐大的議價優勢。事實上,供水價格由2008年起年年增加,而供水量則以「統包總額」制定,無論實際用水額是多少,購水總金額亦按協定的最終供水量來計算,不設退款。最近一次的協議中,供水價格同樣每年增加至2020年。其實供水收入增長非常之低,2019年上半年所得增長甚至不足1%,但水資源業務的利潤率高,可持續帶來龐大現金流入,變相支持著粵海投資的再投資活動。一直以來,粵海投資都有持續收購並參與建造新的水資源項目,供水以外水資源項目在2019上半年的收入大幅增加69%,就可歸因於此。

推動周邊業務開拓

至於粵海投資的周邊業務,大概可分為兩類。第一類就是一些同屬防守性公用事業的發電項目,以及公路橋樑項目。在2019上半年,受惠煤價下調,兩間電廠在售電收入大跌之下仍錄得顯著利潤增長,但這並非經常性現象,因為煤價走勢是沒有保證的。

現時擁有的公路項目中,興六高速公路的收費車流量亦有顯著增加11.6%,但公路的用量亦會受鄰近地區的工商業活動量影響。防守性較強的,相信就是銀瓶PPP項目,每個項目相關道路落成後,預期可在十年內持續產生現金流入,除非地方政府破產。

第二類就是相對地週期性的業務,包括百貨營運,酒店經營,物業投資,甚至物業發展等。這堆業務大多與經濟表現有頗高的相關性。之不過,只要投資期限夠長,其實並不需要過分在意週期之間的表現起伏。因為長線來看,粵海投資的水資源業務,尤其對港供水項目,每年都可以產生穩定的資金去開拓和收納更多的投資業務。粵海投資組合規模的長線增長,比起短中期的收益穩定性更值得關注。

結語:穩健性仍強

一直以來,粵海投資的水資源以外業務的重要性持續增加,而驅動著這些周邊業務增長的動力,就是其收益穩健的核心水資源業務。2019上半年,周邊業務表現各異,但核心收入仍然穩定。在可預見的將來,抑或香港成功建設具規模的海水淡化設施前,粵海投資目前的增長模式有望延續下去,令集團塊餅越來越大。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。