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哪隻股票較優質:聯想集團 VS Sony

索尼公司(Sony Corp)(NYSE:SNE)是歷史悠久的優質電視製造商和廣受歡迎的PlayStation主機發明者,一向被譽為頂尖的日本硬件企業。另一邊廂,聯想集團(SEHK:992)在個人電腦業務上獨佔鰲頭,是中國首屈一指的硬件技術公司。

兩間公司都擁有相對偏低的估值,那麼,投資者目前應該買入哪隻股票呢?

長遠趨勢

從長遠趨勢來看,未來十年,索尼的現金牛PlayStation可能會陷入困局。儘管在網絡效應下,PlayStation主機成為了數一數二的平台,但5G雲端遊戲的冒起可能會改變形勢。

不少人相信,發展5G雲端遊戲技術後,玩家可以在手機或其他手提電腦設備上暢玩PlayStation平台的遊戲。高速和低延遲的5G技術可以透過雲端方式處理大部分遊戲運行程序,並以無線技術將圖像和音訊傳輸至手提設備。

談及5G雲端遊戲對PlayStation銷售的負面影響程度時,Wedbush Securities的分析師Michael Pachter預測,「未來每代主機的銷售額只會是上一代主機的約一半」。

由於索尼約43%盈利來自旗艦級PlayStation主機以及相關服務和產品,PlayStation收益下跌五成將會對公司的盈利構成嚴重影響。

與此相反,聯想的主要產品桌面電腦並無此等長期不利因素。桌面電腦也許會推陳出新,但短期內不會出現可行的替代品,所以會有穩定需求。

除了電腦外,聯想亦有大量數據中心和物聯網(IoT)業務,因此能夠在相關技術的長期增長趨勢中分一杯羹。

勝出者:聯想

貨幣風險

近日,貿易摩擦和中國經濟放緩導致人民幣顯著貶值。對於中國業務較多的公司來說,人民幣貶值會減少以美元計算的盈利,對公司產生不利影響。在這方面上,聯想和索尼均面臨同樣難題。

在2018年,中國市場佔聯想453.5億美元銷售中的25%,而截至3月31日止的2019財政年度,索尼的中國銷售只佔不足9%。

勝出者:索尼

上升潛力

索尼和聯想都是估值不高的企業。根據對沖基金Third Point的資料,索尼目前的預測市盈率(PE)為13.1倍,潛在上升空間約為80%。

Third Point在一封公開信中表示,「財團折讓」是索尼估值偏低的原因。「財團折讓」是指投資者難以預測多項未來業務驅動因素,故此下調估值。Third Point認為,為了嘗試提高索尼的估值,管理層應出售公司所擁有的部分上市企業股票,並大量回購自身的股票。

Third Point亦相信,管理層應分拆數碼相機元件的智能手機影像感應器分部。該分部的市場佔有率超過70%,作為獨立公司的價值遠遠較高。

另一方面,高盛(Goldman Sachs)的Verena Jeng指出,聯想的預測市盈率為11.4倍,目標價為每股7.50港元。以公司目前的股價計算,股票有46%上升空間。

勝出者:索尼

愚人總結

雖然索尼的潛在上升空間較大,而且中國業務較少,但長遠而言,擁有數據中心和雲端業務的聯想可謂更好的選擇。

除此以外,當雲端遊戲變得熱門後,索尼可能難以適應潮流。因此,即使索尼有望成為短期贏家,筆者覺得聯想才會獲得最後勝利。

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