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中國科技巨頭網易銷售增長放緩 仍可買入嗎?

中國科技巨頭網易(NASDAQ:NTES)在公佈第二季盈利之後,股價一度急升。公司收入按年上升15%至27.3億元,但卻是過去五季最緩慢的增長,較預測收入略低2,000萬元。

然而,經調整盈利急增20%至每股4.09元,較預期每股高出1.40元。網易將急升主要歸因於穩定毛利率以及網上遊戲及電商業務市場推廣開支減少。

過去12個月,網易股價升幅少於10%,但相對其他中國科技股而言,網易穩定性驚人,許多中國科技股都受到有關貿易戰及中國經濟放緩的憂慮所衝擊。那麼投資者應否考慮買入網易股份呢?

關鍵數據

網易於第二季有61%的收入來自網上遊戲,約28%來自電商業務,8%來自創新業務分部,而餘下3%來自網上廣告。四大核心業務在過去一年的表現如下:

YOY收入增長 2018年第二季 2018年第三季 2018年第四季 2019年第一季 2019年第二季
網上遊戲 7% 28% 38% 35% 14%
電商 75% 67% 44% 28% 20%
創新業務 43% 32% 14% 5% 23%
廣告 7% 2% 3% (5%) (8%)
總計 22% 35% 36% 30% 15%

YOY = 按年。以人民幣計。資料來源:網易季度業績報告。

網易遊戲業務第2季通常都會放緩,但夢幻西遊、Invincible陰陽師等現有遊戲能夠挽留玩家,而第五遊戲i荒野行動 (類似騰訊 (OTC:TCEHY)旗下絕地求生的大逃殺遊戲)等較新遊戲拓展至日本等新市場。

據《App Annie》指,在中國十大收入最高的iOS遊戲中,騰訊佔了五個,是網易在遊戲領域的最大勁敵。網易旗下夢幻西遊排名第三,是公司唯一一隻打入十大的遊戲。

網易電商業務包括兩個平台:考拉和嚴選。考拉是跨境電商網站,向中國消費者出售海外産品。這個單位據報於本年初亞馬遜中國商討合併,但尚未公佈任何交易。

嚴選的增長速度比考拉更快,主要銷售名牌産品的雜牌無牌子」複製品。可是,平台作為名牌仿冒品市場可謂聲名狼藉,也許會引發監管審查。

在過去1年,中國經濟放緩,加上面對阿里巴巴、  京東(JD.com)併多多等大型同業的競爭,兩個平台的增長均有所放緩。面對競爭及企業廣告開銷減少,網易廣告業務增長亦繼續放緩。

可是,網易的創新業務部分抵銷這些放緩情況,創新業務包括網易雲音樂(僅次於中國最大串流平台騰訊音樂 (NYSE:TME))、CC直播視頻平台,以及有道網上教育單元。

穩如泰山的利潤率

隨著網易電商及創新業務的利潤增加部分被網上遊戲廣告利潤下降所抵銷,網易的毛利率每年相繼收窄至43.3%。

毛利率 2018年第二季 2019年第一季 2019年第二季
網上遊戲 64.3% 63.7% 63.1%
電商 10.1% 10.2% 10.9%
創新業務 (7.3%) (13.1%) 1.4%
廣告 67% 49.5% 55.5%
總計 44.5% 44.1% 43.3%

以人民幣計。資料來源:網易季度業績報告。

網易的電商業務利潤提升乃歸因於供應鏈得到改善以及銷售增加,而強勁銷售增長及成本控制收緊推高創新業務利潤,顯示其增長最高的業務終於賺到錢。

遊戲利潤因部分遊戲的版稅費用及收入攤分成本增加而略為受壓,廣告利潤則因為收入減少及開支加大而受壓。

與此同時,按年減少5.5%經營開支令網易的經營利潤率上升430個基點至18.6%,增幅加上股份回購令網易輕易超越20%的盈利增長預測。

穩健增長,價格合理

分析師預期,來年網易的收入及盈利將分別升16%及13%(以美元計)。股份以預測盈利18倍的合理水平買賣,預測派息率為1.2%,遠高於騰訊少得可憐的0.3%派息率。

網易的業務模式並非完美無瑕,網易過分依頼大熱遊戲的複製版本,嚴選的業務模式很容易受到監管影響,而廣告業務將依然沉重。可是,網易的優勢蓋過缺點,其遊戲業務與騰訊相比表現良好,創新業務亦正在增長(尤其是雲音樂,季內訂閱用戶按年增長135%),而嚴謹成本控制及回購行動亦為日後盈利增長帶來支持。

因此,即使嚴峻逆境令中國科技業市場龍頭憂心匆匆,網易似乎是這個界別前景樂觀的投資選擇。但是,貿易戰不安情緒近期也許會引起非理性拋售,投資者應輕輕投資網易。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。