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港鐵持續受壓 跌到甚麼水平才可買入?

港鐵由年中高位回落,受累香港政治局勢不穩,早幾日地鐵設施遭破壞,股價就曾在單日跌近4%。到底港鐵是否值得吸納呢?要解答這問題,就要了解下港鐵業務有何優勢,而政治事件的影響又有幾大。

侵略性護城河優勢

港鐵最為人熟悉的,當然是客運業務,而港鐵的客運業務不但擁有獨市優勢,更具有侵略性。何謂侵略性呢?每當港鐵延伸路綫圖,替代交通工具多數會遭受嚴重打擊。以近幾年開通的觀塘線延伸-黃埔總站為例,一些在區內歷史相對悠久的小巴及巴士路線均面臨載客量大減的危機。有趣的是,在絕大程度上,同樣影響是不會逆向發生的,例如巴士加開新路線並不會吸引到大量地鐵乘客轉搭巴士。

單論本地鐵路服務(不包括機鐵及輕鐵),總乘客人數在過去十年連年增加,再配合多年來港鐵票價在「可加可減」機制下成功「有加無減」,港鐵輕而易舉就可讓車務收入年年增長。簡短地說,港鐵的客運業務擁有深而闊的護城河,配合政府的寬鬆規管,基本上是一盤穩賺的生意。

資料來源:港鐵網站

地產業務延伸護城河護勢

港鐵業務的另一亮點就是,由核心客運業務延伸出的物業發展及投資業務相關的租賃收入。鐵路延伸可為個別地區引入人流,變相帶動該區的商鋪及不同用途樓宇的發展。

港鐵的租賃業務主要有兩類:車站商務,及物業租賃管理。日常乘搭港鐵在站內見到的小商鋪及廣告牌就屬於前者,而港鐵持有的商鋪和寫字數就屬於後者。港鐵不但受惠於車站人流增加所衍生的站內租賃收益上升,更可受惠於旗下港鐵沿線商場的物業價值升值。兩類租賃業務的經營利潤總和甚至比本地客運業務的貢獻更大。

圖片來源:港鐵網站

政治事件長線影響有限

首先,港鐵的核心客運業務基本上是大眾的生活必需品,路線持續延伸在長線會加大市民的依賴。近日一些影響到站務運作的事件絕對會影響到客運收入,例如乘客跳閘、車站停運等等。之不過,此類事件,目前為止,仍然算不上頻繁,加上港人偏向被動默許多過主動參與,站務受影響的廣泛性目前仍很有限。至於商場租賃,更大的影響相信來自旅客數量下降,商場人流大減。不過,港鐵沿線商場擁有地理優勢。那怕是經濟週期下行造成消費疲弱現象,令零售商鋪表現大受打擊,只要商場人流增減的原因並非商場定位出錯或地利位置太差,基本面在長線根本並無大礙。

五年平均值 現價數值(2019年9月6日)
股息回報率 2.63% 2.58%
市盈率 17.74倍 17.63倍
市帳率 1.51倍 1.59倍

數據來源:Morningstar.com

結語

相對歷史估值,港鐵現價算不上便宜,但亦非昂貴。若追求合理且穩健的回報,近幾個月造成的股價下挫,對長線投資而言,已是值得開始吸納的水平。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。