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教育股VS物管股 哪個板塊更吸引?

近年有兩個較新穎的板塊在香港陸續上市,也吸引不少投資者注意。一個是教育板塊,另一個則是物業管理板塊。

兩者收入相對穩定

這兩個板塊,雖然業務及目標顧客完全不同,但商業模式其實相差不遠。兩者都是向客戶收取一個相對定額及長期的費用,教育板塊是學費,一般一個學生讀一個課程,都要三四年時間;至於物業管理板塊,只要你是業主,基本上每個月都要交管理費。

因為能夠向用戶長期收取費用,所以這些行業的現金流相對穩定,一般都容易吸引投資者支持,從而得到較高的估值。對這類公司而言,自由現金流為正數的話,剩下的錢可以透過併購,進一步壯大自己的品牌,以及提高利潤。而市場對公司的估值較高的話,對管理層而言,將會有更多融資收購的方法,例如發行新股,或以更低息的貸款完成收購等,所以一般而言,兩個板塊的龍頭企業,市盈率(PE)超過30倍甚為常見。

教育股風險較物管高

不過,在現實上,投資教育板塊的風險,卻遠比物管板塊為高。原因是:服務對象。

教育板塊雖然向家長收費,但服務對象是學生;而物業管理板塊的服務對象則是業主,也就是成年人。成年人的身份比較獨立,一般而言,政府對業主或成年人施加的政策,並不會過份影響物業管理公司本身。不過,教育板塊,則是另一回事。

由於服務對象是學生,包括學童及青少年,加上「一孩政策」雖然近年取消,但「少子政策」也驅使家長投放更多資源在子女身上,社會相對接受政府有更大的規管及保護。另一方面,內地對教育的管控相對嚴格,尤其在政治思想及意識型態的培養身上。

於是,近期有學者發言建議,指利用VIE架構在香港上市的教育機構是「國外公司」(VIE架構本身目的是方便內地企業在海外上市),未來不可以併購內地教育中心及學校,甚至不能在內地經營。未來的增長期望盡失,加上如不拆除VIE架構,甚至會令上市公司現有業務無法經營,兩項主要憂慮都引起教育板塊出現「大洗倉」。

相對而言,物管公司主要在價格上有所調控,但龍頭企業可以透過更佳的成本控制,購入更多物業管理權,橫向發展提高利潤,相對阻力會較弱。

選股投資時,其中一個要求是政府政策影響不可以太高,政治及政策風險,也是影響股市升跌的主要因素之一。

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